20140829-华安证券-亚威股份-002559.SZ-战略转型谋求超越_亚威迎来发展拐点_41页_3mb

亚威股份 (002559) 投资研究报告总结

核心内容概述

亚威股份（002559）是一家专注于数控金属板材成形机床及生产线的制造商，其产品定位中高端，具有较高的数控化率，2013年已突破95%。公司通过外延扩张，积极拓展工业机器人领域，寻求新的增长点。分析师杨宗星维持“买入”投资评级，认为公司主营稳步增长，而新业务具有长期成长性。

主要观点

• 行业趋势：数控化、智能化是机床行业发展的主要方向，预计未来两年数控成形机床市场容量约366.77亿元，进出口市场空间约15.40~16.84亿美元。
• 市场结构：国内机床市场对中高端产品需求增长，进口量跌价升，出口量价齐升，有利于进口替代和出口市场发展。
• 政策支持：国家出台多项政策支持机床工具行业发展，如“高档数控机床与基础制造装备科技重大专项”和税收调节政策，推动行业向高端化发展。
• 技术升级：行业数控化率提升显著，但仍低于发达国家，预计未来仍有较大提升空间，带来长期需求。
• 工业机器人：行业步入黄金发展期，中国是全球最大的市场。国产品牌增长迅速，市场份额由4%跃升至24%。亚威通过引进徕斯技术，快速切入机器人本体市场，具备较强竞争力。

公司核心竞争优势

1. 产品定位高端：公司产品以数控化、智能化为支撑，满足高附加值市场需求。
2. 研发能力强：公司具备新品研发能力，产品性能与智能化达到国际先进水平。
3. 销售网络完善：拥有完善的销售服务网络，提升市场竞争力。
4. 资金充足：货币资金充沛，资产负债率低，具备良好的财务基础。

战略布局与转型

• 牵手徕斯：引入库卡下徕斯技术，缩短研发周期，进入工业机器人市场。
• 放弃日清：主动放弃部分股权，优化资源配置。
• 股权换赛力玛技术：通过股权交易获取关键技术，增强产品竞争力。
• 参股创投淮安：拓展股权投资基金，实现多元化发展。

盈利预测与投资建议

• 营收预测：2014~2016年营收分别为9.75亿元、11.97亿元、15.44亿元，增速分别为14.48%、22.85%、28.98%。
• 净利润预测：2014~2016年归母净利润分别为9800万元、1.20亿元、1.56亿元，增速分别为19.69%、22.73%、29.55%。
• EPS预测：2014~2016年每股收益分别为0.56元、0.68元、0.88元。
• 估值：对应当前股价PE分别为34.86倍、28.41倍、21.93倍，显示公司具有较好投资价值。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司主业稳健，新业务成长性好。

主要风险

1. 市场需求变化：金属成形机床市场需求可能下降。
2. 技术引进进度：与徕斯的合作进度可能低于预期，影响机器人产业化进程。

行业前景及上下游分析

• 行业前景：数控机床市场空间巨大，预计未来两年国内市场容量约366.77亿元。
• 上下游产业链：
  • 上游：市场竞争充分，供需稳定，原材料价格低，有利于成本控制。
  • 下游：应用广泛，涵盖汽车、船舶、轨道交通、电力设备、航空航天等多个领域，受行业周期波动小。

市场驱动因素

1. 下游需求强劲：汽车行业、输电设备、轨交高铁等为机床行业带来稳定增长。
2. 数控化率提升：国内机床数控化率持续提升，进口替代空间巨大。
3. 政策引导：国家政策推动机床行业向高端化发展，促进产业升级。
4. 人力成本上升：推动企业自动化需求，工业机器人市场前景广阔。

新业务市场分析

• 工业机器人市场：全球市场步入稳定增长期，预计2014~2016年年均增长6%。
• 国内市场：增长迅速，2013年销量达3.7万台，占全球销量的五分之一，成为全球第一大机器人市场。
• 竞争格局：外资主导，但内资增长迅速，市场份额提升显著。
• 产业链结构：以系统集成为主，单体市场蓄势待发，核心部件供应和后期维护处于价值链高端。

总结

亚威股份在传统业务领域具备较强的市场竞争力，同时积极拓展工业机器人市场，寻求新的增长点。公司凭借技术优势、完善的销售网络和充足的资金，有望在行业转型升级中占据有利位置。尽管面临市场需求变化和合作进度风险，但其稳健经营和战略布局为未来业绩增长提供了坚实基础。预计未来三年公司业绩将持续增长，维持“买入”投资评级。