20180516-东兴证券-亚威股份-002559.SZ-深度报告_智能制造扎实推进_激光设备业绩兑现_19页_2mb

亚威股份（002559）深度报告总结

核心内容

亚威股份是一家深耕金属加工机床行业40年的企业，自2011年上市以来，围绕智能制造推进产业升级，形成了金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大主营业务。公司业绩自2016年起明显加速，2017年营收和订单均创历史新高，2018年一季度也保持了良好的增长态势。

主要观点

• 公司通过多年布局，激光设备业务进入高成长期，覆盖了高功率平面激光切割、高功率三维激光切割、激光焊接/熔覆系统、精密激光切割及增材制造等多个领域。
• 公司2017年激光加工装备业务有效合同金额达4.9亿元，同比增长66%；2018年一季度激光设备业务有效合同金额超1.6亿元，同比增长86%。
• 公司在2017年参股苏州镭明激光科技有限公司，布局半导体激光加工设备，随着半导体行业的发展，激光技术应用比例逐步提升。
• 公司在金属成形机床领域具备领先地位，产品定位于中高端，数控化率超过90%，在数控折弯机、数控剪板机等产品上国内排名第一。
• 中国是全球最大的机床消费国和贸易逆差国，进口替代空间巨大，公司有望受益于行业集中度提升。

关键信息

业绩表现

• 2017年公司实现营业收入14.39亿元，同比增长23.07%，创历史新高。
• 2017年实现新签有效合同17.6亿元，同比增长24%。
• 2018年一季度实现有效合同超5亿元，同比增长25%；实现营业收入2.70亿元，同比增长11.52%；归母净利润2139.15万元，同比增长23.32%。

激光设备业务

• 激光加工装备业务持续高增长，2017年实现收入3.73亿元，同比增长48.88%。
• 公司激光设备业务覆盖二维和三维加工，高中低功率齐备，广泛应用于多个行业。
• 2018年一季度高功率二维激光切割机有效合同同比增长100%，12000W超高功率激光切割机实现首台套销售。

投资布局

• 2014年全资收购无锡创科源激光设备股份有限公司，强化了公司在激光切割领域的布局。
• 2017年参股镭明激光，布局半导体激光加工设备，瞄准低k刻划、μ-通孔钻孔等高精度需求。
• 公司2017年研发投入8371万元，同比增长24%，研发人员占比从8.85%提升至22%。

行业背景

• 2017年我国激光产业链产值规模超过1000亿元，激光装备产值超过400亿元。
• 中国是全球最大的机床消费国，2016年机床表观消费额达220亿美元，全球占比34.66%。
• 2015年我国机床贸易逆差达54亿美元，进口替代空间巨大。

盈利预测与投资评级

• 公司2018年-2020年营业收入预计分别为18.07亿元、22.29亿元和27.21亿元。
• 归母净利润预计分别为1.37亿元、1.68亿元和2.14亿元，EPS分别为0.36元、0.45元和0.57元。
• 对应PE分别为24.49X、19.97X和15.55X，给予公司2018年32倍合理估值，目标价12.6元/股，上调至“强烈推荐”评级。

风险提示

1. 激光设备业务开拓不及预期；
2. 盈利能力改善不及预期；
3. 关键零部件国产化不及预期。

结构化总结

公司概况

• 成立于1956年，原国营江都机床总厂，1994年变更为江苏亚威机床集团有限公司，2011年上市。
• 主营业务包括金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案。
• 激光业务布局始于2008年，覆盖高功率平面和三维激光切割、焊接、增材制造等。

业绩表现

• 2017年营收14.39亿元，同比增长23.07%，创历史新高。
• 2018年一季度营收2.70亿元，同比增长11.52%；有效合同金额超5亿元，同比增长25%。
• 激光设备业务2017年收入3.73亿元，同比增长48.88%；2018年一季度有效合同金额超1.6亿元，同比增长86%。

激光设备业务布局

• 2017年参股镭明激光，布局半导体激光加工设备。
• 激光设备广泛应用于汽车、航空航天、电子、五金等下游领域。
• 光纤激光器成为主流配置，具有更高的能量密度和加工稳定性。

行业前景

• 中国是全球最大机床消费国，2016年表观消费额达220亿美元，全球占比34.66%。
• 中国为全球最大机床贸易逆差国，2015年逆差达54亿美元，进口替代空间巨大。
• 金属成形机床行业集中度较低，公司有望受益于行业整合。

财务指标预测

投资评级

• 给予公司2018年32倍合理估值，目标价12.6元/股，上调至“强烈推荐”评级。

风险提示

1. 激光设备业务开拓不及预期；
2. 盈利能力改善不及预期；
3. 关键零部件国产化不及预期。