20161226-财富证券-2017年银行业投资策略_尾大难掉_期待破立_22页_1mb

银行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年银行业面临的内外部挑战与机遇，指出行业增速放缓、净利息收入增长瓶颈、信贷资产质量企稳以及资本充足率压力等问题，同时强调了非息收入增长、智能化与互联网化带来的成本控制效率提升，以及低估值和高股息率带来的投资价值。

主要观点

1. 行业增速下台阶，业绩承压

• 宏观经济影响：2016年国内GDP增速连续3个季度维持在6.7%，银行业业绩增速在2%边缘挣扎。
• 行业数据：2016年前三季度银行业净利润同比增长2.82%，但环比下降。
• 不良贷款情况：不良贷款余额连续19个季度正增长，但增速放缓，不良率升至1.76%，逐渐企稳。

2. 非息收入成为业绩新动力

• 非息收入占比：2016年3季度非息收入占比全行业接近25%，部分银行（如民生银行）接近40%。
• 发展趋势：非息收入占比持续上升，因其稳定性与高利润率，成为银行业绩增长的重要来源。

3. 智能化与互联网化提升成本控制

• 电子银行替代率：部分银行电子银行替代率高达99%，自助设备替代率70%-80%。
• 成本收入比：2016年3季度银行成本收入比降至28%，较2010年35.3%显著下降。
• 重点银行：兴业银行成本收入比降至20.5%，在行业中表现最佳。

4. 净利息收入增长受限

• 贷款规模：人民币贷款余额比GDP达到5.5倍，接近“巨无霸”水平。
• 息差收窄：2016年3季度商业银行净息差降至2.24%，若4季度继续下行，可能低于CPI水平。
• 利率市场化：2015年底完成利率市场化，制度性红利消失，净息差难以回升。

5. 多渠道化解信贷资产质量风险

• 不良贷款处置：加速核销不良贷款，不良率企稳。
• 债转股与AMC：新一轮债转股政策推进，部分银行设立AMC子公司参与。
• 拨备覆盖率：不良贷款拨备覆盖率止住下跌趋势，部分银行（如南京银行）达到459.8%，为业绩稳定提供保障。

6. 资本充足率面临挑战

• 资本充足率回升：2016年3季度资本充足率回升，但低于国际平均水平。
• 补充压力：未来仍存在补充压力，尤其是股份制银行和农商行。
• 监管要求：2018年底前需达到核心一级资本充足率不低于5%，一级资本不低于6%，资本充足率不低于8%。

关键信息

行业现状

• 银行业已进入成熟期，业绩弹性下降。
• 低估值使其具备配置价值，高股息率奠定投资基础。
• 行业整体面临不良贷款处置、资本补充、息差收窄等多重压力。

投资建议

• 重点关注银行：招商银行、兴业银行（股份制）、南京银行、贵阳银行（城商行）。
• 国有行表现：整体增速慢于股份制和城商行，但资本实力较强。
• 非息收入表现：民生银行、招商银行、中行、建行等非息收入占比超过25%，部分超过30%。

风险提示

• 宏观经济增速下滑超预期。
• 资产质量风险暴露失速。

估值与投资价值

• 银行板块估值：2016年12月银行股整体市盈率（TTM）为6.21倍，市净率（PB）为0.89倍，估值处于A股末位。
• 股息率：银行股息率高居A股榜首，2015年平均股息率在3.5%以上，部分银行（如国有行）股息率超过市场平均。

总结

银行业正面临多重挑战，包括宏观经济增速放缓、净利息收入增长瓶颈、不良贷款处理压力和资本补充需求。然而，行业也在通过非息收入增长、智能化与互联网化提升效率、债转股与AMC化解资产质量风险等手段寻求转型与突破。低估值与高股息率使银行股具备一定的配置价值，建议重点关注招商银行、兴业银行、南京银行和贵阳银行等具备较好经营效率与资本结构的银行。