20231027-中国银河-泰和新材-002254.SZ-氨纶拖累Q3业绩_静待芳纶释放成长动能_4页_320kb

⚫ 事件回顾
公司发布三季度报告，2023前三季度营收同比增长38.3%，但净利润同比下降86.5%；Q3单季营收增长138.7%，但净利润环比下降20.17%。

⚫ 氨纶业务拖累
Q3氨纶市场均价环比下降17%，原材料成本上升导致净利率环比下降超20%，盈利能力承压。四季度价格有所回升，但需求端仍面临内需修复与外需疲弱并存的压力，预计氨纶盈利短期仍将承压。

⚫ 芳纶发展前景
受益于个体防护装备需求提升、锂电隔膜芳纶涂覆渗透扩大，以及国产替代需求，芳纶市场空间广阔。公司2万吨高性能间位芳纶项目投产，巩固龙头地位，2025年全球动力电池需求带动隔膜市场增长，芳纶涂覆隔膜具备广阔渗透潜力。

⚫ 新兴业务布局
绿色印染技术产业化项目投产；纤维状锂电池中试项目推进；芳纶涂覆隔膜逐步验证，小批量订单落地，未来有望贡献新增长点。

⚫ 投资建议调整
基于氨纶盈利不及预期，下调2023-2025年净利润预测（同比降幅扩大），但看好芳纶及新兴业务长期潜力，维持“推荐”评级。
⚫ 风险提示
下游需求不及预期、原材料价格波动、产能释放不及预期等。