20230305-开源证券-利率债周报_PMI超季节性恢复_2023年GDP目标5_左右_8页_1mb

2023年利率债周报总结

核心内容

2023年2月，中国制造业PMI和非制造业PMI均出现超季节性恢复，显示出经济复苏的积极信号。制造业PMI为52.6%，非制造业PMI为56.3%，其中建筑业PMI回升至60.2%，服务业PMI达到55.6%。同时，2023年《政府工作报告》将GDP增长目标设定为5%左右，城镇调查失业率控制在5.5%左右，居民消费价格涨幅预期为3%左右，赤字率拟按3%安排，地方政府专项债券拟安排3.8万亿元。

主要观点

• 经济复苏信号明显：2月PMI数据显著回升，尤其是建筑业和服务业，显示经济活动正在逐步恢复。
• 政策保持稳健：央行强调货币政策不会大水漫灌或大收大放，当前实际利率水平较为合适，短期通胀压力可控，但对通胀保持警惕。
• 利率债市场表现：本周利率债发行规模环比减少，净融资额为负，显示市场资金需求有所下降。长端国债收益率小幅下降，国债期货价格整体上升，显示市场对利率债的偏好有所增强。
• 中美利差变化：中美利差倒挂幅度有所缩小，但美债收益率仍呈现短端下降、长端震荡的格局，显示美国经济存在不确定性。

关键信息

市场流动性情况

• 央行本周净回笼资金4750亿元，其中7天逆回购操作10150亿元，到期14900亿元，执行利率为2.0%。
• 下周预计回笼资金10150亿元，资金面整体收敛。
• 同业存单利率持续上行，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为2.48%、2.50%、2.62%、2.75%，较上周分别上升18.37bp、1.56bp、3.49bp、1.65bp。
• 资金利率整体上行，DR001、DR007、DR014分别为1.26%、1.92%、1.96%，较上周分别下降17.94bp、33.39bp、56.6bp。

利率债市场跟踪

• 本周共发行利率债50只，总额3549.24亿元，较上周减少2338.68亿元。
• 利率债到期总额4713.47亿元，净融资额为-1164.23亿元。
• 后续等待发行国债1120亿元，地方政府债1529.86亿元，政策银行债310亿元，等待发行总额2959.86亿元。
• 国债收益率整体小幅震荡，1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率分别变化2.82bp、-2.73bp、-0.08bp、-1bp。
• 国债期限利差小幅收敛，10Y与1Y利差变化-3.82bp，10Y与2Y利差变化1.73bp。
• 国债期货价格环比上升，2Y、5Y、10Y期国债期货价格分别变动0.04%、0.05%、0.06%。

海外债市跟踪

• 美国1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率分别变化-2bp、+8bp、+7bp、+2bp。
• 美债收益率曲线倒挂，10Y与2Y利差为-89bp，较前值扩大11bp；10Y与5Y利差为-29bp，较前值扩大3bp。
• 中美利差倒挂幅度缩小，2Y期中美国债利差为-240bp，较前值扩大11bp；10Y期中美国债利差为-107bp，较前值扩大3bp。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 政策变化超预期

附表信息

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