20220616-光大证券-2022年6月美联储议息会议点评_美联储加速加息_高通胀下经济承压_8页_661kb

总量研究总结

核心内容

2022年6月14-15日，美联储召开FOMC会议，决定加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%到1.75%。此次加息高于此前预期，显示美联储在高通胀背景下加快紧缩节奏。同时，FOMC继续推进缩表计划，并强调将通胀恢复至2%的目标。

主要观点

• 加息加速前置：
  本次加息75bp表明美联储在高通胀压力下采取更激进的紧缩政策。点阵图显示，2022年和2023年政策利率中位数预期分别提升至3.4%和3.8%，远高于3月的水平，显示出对通胀的强硬态度。但鲍威尔指出，75bp不是常态，未来加息节奏将依据通胀数据决定。

• 经济预测下调：
  美联储下调了2022和2023年的GDP增速预期至1.7%和1.7%，同时上调失业率预测，反映其对经济软着陆信心不足。2022年PCE通胀预期上调至5.2%，显示通胀压力仍将持续。

• 高通胀与经济软着陆关系：
  历史数据显示，在通胀高于4%的情况下，经济实现软着陆的概率极低。当前美国通胀水平较高（5月CPI为8.6%），且美联储无法激进加息至8%左右，因此高通胀可能持续较长时间，经济硬着陆风险上升。

• 美股承压：
  高通胀对美股构成多重压力，包括抑制企业盈利、提高成本以及加快货币政策收紧。历史数据显示，在1972年和1976年的高通胀时期，美股指数普遍下行。此次加息和缩表的双重压力可能导致美股回调幅度超过以往周期。

关键信息

事件回顾

• 加息决策：FOMC以10比1的投票结果通过加息75bp，目标区间为1.5%-1.75%。
• 缩表计划：FOMC继续执行《缩减美联储资产负债表规模计划》，减少持有的国债、机构债和MBS。
• 市场反应：加息后，10年期美债收益率下行20bp至3.29%，三大股指全线上涨。

通胀与利率关系

• 美联储认为，若要成功抑制高通胀，联邦基金利率需与通胀水平相当。当前通胀水平为8.6%，但加息至8%面临经济下行压力。
• 高通胀导致企业盈利承压、成本上升，同时促使美联储加快收紧货币政策，从估值和流动性角度冲击美股。

历史经验

• 回顾美国1960年以来的经济衰退周期，发现通胀高于4%时，软着陆概率极低。
• 1972年和1976年的高通胀时期，美股指数普遍震荡下行，表明高通胀对市场具有显著负面影响。
• 2021年4月至2022年6月，道琼斯、纳斯达克和标普500指数回报率分别为-7.5%、-17.7%和-5.7%，显示市场已开始承压。

风险提示

• 通胀超预期：可能导致美联储进一步收紧政策，加剧市场不确定性。
• 经济快速下行：若通胀持续超预期，可能引发美国经济硬着陆风险上升。

作者信息

• 分析师：高瑞东
  执业证书编号：S0930520120002
  联系电话：010-56513108
  邮箱：gaoruidong@ebscn.com

• 联系人：陈嘉荔
  联系电话：021-52523828
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图表目录

• 图1：2022年3月点阵图
• 图2：2022年6月点阵图
• 图3：美联储经济预测中位数：2022年6月 vs. 2022年3月
• 图4：美国历次经济硬着陆时期通胀水平
• 图5：联邦基金利率 vs. CPI
• 图6：高通胀时期，道琼斯工业指数总体震荡下行
• 图7：高通胀时期，标普500指数总体震荡下行

分析与估值说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 使用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

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