20220922-华泰期货-美联储9月议息会议点评_加息靴子落地_情绪有望转暖_8页_1mb

加息靴子落地，情绪有望转暖

策略摘要

• 核心观点：尽管美联储最新点阵图显示更鹰派的加息路径，但就业市场和通胀的顶部区域已现，意味着美联储最鹰派的时刻已过，未来加息幅度可能难以超越市场预期。
• 短期展望：在加息预期较为充分的情况下，宏观情绪有望回暖，美元指数可能见顶回落，部分商品可能延续反弹窗口期，建议关注抗跌的贵金属板块。
• 中期风险：需警惕10Y-2Y美债利率倒挂加深带来的衰退交易风险，若就业市场出现下行趋势，美国经济下行压力将进一步加大，衰退交易情境或将重回市场主线。

会议要点

• 利率调整：美联储将基准利率上调至3% - 3.25%，为年内连续三次加息75bp，同时将贴现率上调至3.25%。
• 通胀目标：重申对通胀风险的高度关注，持续加息是合适的，致力于将通胀降至2%的目标。
• 经济预期：
  • 上调今明后三年PCE通胀及核心PCE通胀预期。
  • 下调今明后三年GDP增速预期，其中2022年GDP增速预测为0.2%。
• 政策路径：点阵图显示2023年底联邦基金利率预期中值为4.6%，2024年底为3.9%，预计2024年前不会降息。

会议点评

• 通胀情况：尽管CPI同比有所回落，但仍高于市场预期，且处于高位。
• 通胀支撑因素：
  • 食品、住宅和服务价格成为CPI的主要支撑项。
  • 尽管能源价格下降，但就业市场强劲对服务项的支撑效应明显。
• 政策考量：抑制通胀仍是首要任务，但市场已充分预期加息，因此未来加息幅度可能与市场一致，难以进一步超预期。
• 经济软着陆：就业市场仍保持紧俏，可能实现某种程度上的软着陆。

行情分析

• 风险资产表现：加息后多数风险资产呈现先涨后跌态势。
• 贵金属表现：伦敦金现上涨0.39%，表现相对抗跌。
• 美债利率：10Y美债利率小幅回落至3.535%，但2Y美债利率上涨至4.06%，10Y-2Y利差进一步倒挂。
• 美元指数：加息后美元指数上涨超1%，显示其仍具强势。
• 市场预期：CME数据显示，市场预期11月加息50bp概率为36.5%，加息75bp概率为63.5%；12月加息至4% - 4.25%的概率为33.7%，加息至4.25% - 4.5%的概率为61.5%。

表格摘要

表1：重要FOMC会议摘要

表2：美国往轮衰退周期下大类资产表现

图表摘要

图1：美联储经济增长预期

• 2022年：GDP增速预期为0.2%，2023年为1.2%，2024年为1.7%，2025年为1.8%。
• 长期趋势：GDP增速预期为1.8%。
• 失业率：2022年预期为3.8%，2023年为4.4%，2024年为4.4%，2025年为4.3%。

图3：美国CPI各分项环比热力图

• CPI：2022年8月环比上涨0.10%，7月为0.00%，6月为1.30%。
• 核心CPI：2022年8月环比上涨0.60%，7月为0.30%，6月为0.70%。
• 能源：2022年8月环比下降5.00%，7月为-4.60%，6月为7.50%。
• 食品与饮料：2022年8月环比上涨0.80%，7月为1.10%，6月为1.00%。
• 住宅：2022年8月环比上涨0.80%，7月为0.40%，6月为0.80%。
• 其他分项：如服装、交通运输、医疗保健、娱乐、教育与通信、其他商品与服务均呈现不同程度的上涨或下降。

图5：CME美联储观察隐含加息概率

• 11月：加息75bp至3.75% - 4.00%概率为63.5%。
• 12月：加息至4.25% - 4.50%概率为61.5%。
• 2023年2月：加息至3.75% - 4.00%概率为36.4%。
• 2023年3月：加息至3.75% - 4.00%概率为30.6%。
• 2023年5月：加息至4.00% - 4.25%概率为18.7%。
• 2023年6月：加息至3.75% - 4.00%概率为33.9%。
• 2023年7月：加息至3.75% - 4.00%概率为33.9%。
• 2023年9月：加息至3.75% - 4.00%概率为34.3%。

资料来源

• Wind
• 纽约联储
• 华泰期货研究院

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