原油8月月报：运行区间抬升，关注需求改善空间-20230730-广发期货-69页_2mb

报告摘要

原油与沥青8月月报总结

核心内容概览

原油市场分析

8月原油市场预计维持偏紧供应格局，需求端和宏观因素将主导油价走势。沙特将继续减产100万桶/日，俄罗斯也将减少50万桶/日的供应，供应端整体偏紧。美国原油产量预计缓慢增长，但受制于活跃钻井数减少和资本支出限制。此外，伊朗和委内瑞拉等减产豁免国的增产弹性可能对市场造成潜在冲击。

在需求方面，欧美成品油裂解价差震荡偏强，国内成品油需求仍有一定增量预期，但海外经济压力和季节性汽油需求转弱可能导致裂解价差拐点。中国地炼汽油和柴油产销比及销量均显示国内炼厂加工量仍有支撑，但终端需求疲软可能限制需求增长的持续性。

宏观层面，美国加息接近尾声，市场风险偏好回升，但通胀数据和经济数据仍存在不确定性。欧洲经济压力较大，通胀仍较高，可能对油价形成下行压力。EIA预计2023年下半年全球原油供需缺口将达约10万桶/日，布油运行区间预计在70-85美元/桶，若海外经济衰退超预期，油价可能进一步下探；若经济实现软着陆，油价可能上移至70-90美元/桶。

沥青市场分析

沥青市场近期受炼厂复产和成本支撑影响，单边走势偏强。但随着炼厂排产增加，沥青裂解价差走弱。预计下半年沥青产量将有所提高，但生产利润可能小幅增加。需求方面，受益于“金九银十”传统旺季和保交楼政策，沥青道路需求有望改善，但整体资金情况仍偏谨慎乐观。

沥青市场预计供过于求，存在阶段性供需错配，裂解价差可能在区间内宽幅波动，且整体趋势偏弱。在供应不及预期和需求改善的情况下，沥青裂解价差可能修复。沥青价格预计跟随成本端高位震荡，10合约参考区间为3650-3930元/吨。

主要观点

原油

供应端：沙特减产100万桶/日延续至8月，俄罗斯减产50万桶/日，OPEC+可能进一步调整产量计划以维持财政盈亏平衡。
需求端：欧美出行旺季支撑成品油需求，国内炼厂检修计划可能影响供应，但出口配额的释放或提供一定支撑。
宏观因素：美国加息接近尾声，但通胀和经济数据存在不确定性；欧洲经济压力较大，可能对油价形成下行压力。
油价走势：8月油价或迎来冲高回落行情，但整体仍处于高位运行区间，布油参考区间为75-88美元/桶。

沥青

供应端：炼厂复产较多，排产预期偏强，但实际产量可能受低利润和检修计划限制。
需求端：国内“金九银十”旺季或带动沥青需求改善，防水沥青消费增加，但整体需求增长空间有限。
价格走势：沥青价格预计跟随成本端高位震荡，10合约参考区间为3650-3930元/吨。
裂解价差：沥青裂解价差震荡偏弱，若供应不及预期，价差可能修复。

关键信息

供应变化

沙特8月减产100万桶/日，俄罗斯8月减产50万桶/日。
美国原油产量预计同比增长67万桶/日，但增速放缓。
中国炼厂检修计划较多，影响原油加工量，但出口配额的释放可能提供一定支撑。

需求变化

美国汽油消费在季节性转弱情况下可能对裂解价差造成压力。
欧洲经济压力较大，成品油需求或承压。
中国地炼汽油产销比和销量显示国内需求仍偏弱，但出口计划增加可能支撑裂解价差。

宏观环境

美国第二季度核心PCE物价指数为3.8%，经济数据向好，加息预期减弱。
欧洲央行连续第九次加息，利率达到2008年以来最高水平，经济压力持续。
中国中央政治局会议释放“扩大内需”信号，对市场形成积极预期。

价格走势

布油运行区间预计为75-88美元/桶，关注逢高做空机会。
沥青10合约参考区间为3650-3930元/吨，关注裂解价差低位做多机会。

风险因素

供应风险：OPEC+进一步减产、伊朗和委内瑞拉增产弹性、美国原油产量变化。
需求风险：海外经济衰退超预期、国内终端需求疲软、政策执行力度不足。
宏观风险：美国加息预期反复、欧洲经济持续走弱、全球通胀波动。

策略建议

原油

短期策略：关注逢高做空机会，布油运行区间参考75-88美元/桶。
中长期策略：若经济软着陆，油价或上移至70-90美元/桶；若海外经济衰退，油价或下移至60-80美元/桶。

沥青

套利策略：关注裂解价差低位做多机会。
单边策略：沥青价格预计跟随成本端高位震荡，10合约参考3650-3930元/吨。

附表与数据

7月EIA供需平衡表

全球石油供应：预计同比增长125万桶/日至10110万桶/日。
全球石油需求：预计同比增长176万桶/日至10116万桶/日。
全球供需缺口：预计为6万桶/日。

7月IEA供需平衡表

全球石油供需缺口：预计为-0.60百万桶/日。

中国炼厂检修计划

包括中石化、中石油、中海油多个炼厂的检修信息，涉及不同地区和产品。

原油与沥青价差

WTI与BRENT月差结构：7月均走强。
成品油裂解价差：震荡偏强，美国汽油裂解价差走强，柴油裂解价差改善。
沥青裂解价差：震荡偏弱，后期或修复。

图表与数据来源

原油月差结构：来自彭博数据。
EIA与IEA供需预测：来自EIA和IEA报告。
炼厂检修计划：来自中国炼厂数据。
成品油裂解价差：来自市场数据。
沥青裂解价差：来自市场数据。

总结

原油市场8月预计维持高位运行，供应端偏紧，需求端与宏观因素共同支撑油价，但随着海外汽油需求季节性转弱和国内备货行情结束，裂解价差或迎来拐点，油价可能冲高回落。沥青市场则受炼厂复产和成本支撑影响，价格震荡偏强，但裂解价差走弱，需关注供应兑现情况和需求改善空间。整体而言，市场需警惕供应与需求的不确定性以及宏观政策的变动。

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