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越过两万的山丘 - 详细总结

核心内容

本文是天风期货股份有限公司发布的关于2021年8月电解铝市场的分析报告，主要关注铝价走势、产能变化、库存情况、利润水平及市场风险。报告指出，在限电、运输问题及成本上升等多重因素影响下，铝价突破2万元/吨，但铝厂利润受到明显挤压，市场整体处于高位震荡状态。

主要观点

• 铝价上涨：8月2日，SMM A00铝报价19820元/吨，较沪铝2108贴水115元/吨。铝价突破2万元/吨，主要受云南神火限电影响，导致电解铝厂产量下滑。
• 海外铝价同步上涨：LME铝价突破2642美元/吨，周涨幅达3.67%，主要因俄铝事件和力拓罢工影响，以及库存下降。
• 限电影响广泛：全国多地限电，包括内蒙古、云南、广西、河南等，导致电解铝运行产能下滑，复产预期推迟，新增产能释放遥遥无期。
• 库存持续去化：电解铝社会库存降至74.3万吨，铝棒库存维持在10万吨附近，但8月或出现小幅累库，量级有限。
• 利润水平下降：火电地区电解铝厂利润被明显挤压，而云南因水电价格稳定，现金利润排名靠前，全省加权平均现金利润约为6800元/吨。
• 出口受阻：海运费高企、集装箱短缺及国际贸易摩擦抑制出口，预计下半年月均出口量维持在45万吨左右。
• 铝材开工率疲软：尽管河南地区复产较快，但整体开工率仍维持弱势，季节性淡季叠加限电影响。

关键信息

一、市场表现

• 现货市场：华东市场交投氛围一般，华南市场成交较好，粤沪价差约100元/吨。
• 期货市场：沪铝与伦铝走势对比显示铝价上涨，LME库存继续下行，0-3升贴水拉涨。
• 加工费：无锡、佛山加工费小幅抬升至350、330元/吨，反映市场对现货流通性的担忧。

二、产能与限电情况

• 云南神火：限负荷达30%，累计停槽145台，运行产能降至55万吨。
• 内蒙古：8月总体运行产能或将降至555万吨，蒙西和蒙东均面临限电与能效双控。
• 河南：受特大暴雨影响，电解铝产量不足4000吨，运输问题未完全解决，外省发运需绕行湖北。
• 全国产能：电解铝运行产能合计约657.2万吨，河南合计211万吨。

三、利润与成本

• 电价影响：火电地区利润被挤压，云南维持水电价格，利润居前。
• 加权平均利润：全省约6800元/吨，显示整体利润承压。
• 自备电占比：河南自备电占比高达97%，云南为0%，反映地区电力供应差异。

四、库存与出库

• 社会库存：8月2日降至74.3万吨，铝锭周度出库量9.95万吨，环比下滑0.93万吨。
• 铝棒库存：维持在10万吨附近，加工费重心上移。
• 库存变化：预计8月将出现小幅累库，但量级有限，下半年仍存在缺口。

五、出口与需求

• 出口利润：受海运费高企和贸易摩擦影响，出口订单受限，预计下半年月均出口量维持在45万吨。
• 铝材消费：整体消费疲软，需求不及预期，铝材开工率维持弱势。

操作建议

• 铝价走势：铝价维持高位震荡，短期承压，但长期仍受供需关系影响。
• 风险提示：
  1. 抛储超预期；
  2. 新增、复产加速释放；
  3. 需求大幅不及预期。

图表与数据

• 铝三要素评估：库存2；利润0；基差0。
• 铝价走势：沪铝与伦铝对比图、LME铝升贴水图。
• 电解铝运行产能变化：云南、神火、魏桥等主要铝厂的产能变化。
• 铝材开工率：龙头铝加工企业周度开工率变化。
• 铝材出口：未锻轧铝及铝材出口量、出口利润。
• 库存数据：电解铝社会库存、铝锭出库量、上期所铝仓单。

参考资料

• 历史报告：包括2019-2021年多个季度的铝专题报告，涉及汽车用铝、再生铝、限产情况等。
• 数据来源：Wind、天风期货研究所、SMM等。

结论

2021年8月，电解铝市场在限电、运输问题、成本上升等因素的共同作用下，铝价突破2万元/吨，但铝厂利润受到明显挤压。市场整体处于高位震荡状态，库存持续去化，但8月或出现小幅累库。出口受阻，需求疲软，铝材开工率维持弱势。投资者需关注限电、抛储、新增产能释放等风险因素。