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康哲药业（00867.HK）2026年中期业绩及投资分析总结

核心内容概览

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年08月20日，维持“买入”投资评级。报告总结了康哲药业2026年上半年的财务表现、业务发展、研发进展及未来盈利预测，并对相关风险进行了提示。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现营业收入45.01亿元，同比增长12.5%。
• 药品销售收入：若全按药品销售收入计算，营业额达53.41亿元，同比增长14.4%。
• 归母净利润：实现归母净利润9.86亿元，同比增长4.8%。
• 毛利率与净利率：毛利率为71.6%，同比下降0.7个百分点；归母净利率为21.9%，同比下降1.6个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降3.8个百分点至31.8%，管理费用率下降1.0个百分点至9.8%。
• 研发投入：研发开支总额达8.25亿元，同比增长92.9%，占营业收入的18.3%，研发费用率提升2.8个百分点至7.9%。

收入结构优化

• 创新及独家产品收入：达17.09亿元，同比增长20.5%，占营业额32.0%，同比提升1.6个百分点。
• 国采相关品种：全按药品销售收入合计11.44亿元，同比增长3.9%，占比21.4%，同比下降2.2个百分点。
• 分业务线增长：
  • 心肾代谢及中枢神经线收入21.03亿元，同比下降5.1%；
  • 消化及自免线收入14.84亿元，同比增长5.1%；
  • 眼科线收入7.05亿元，同比增长96.8%；
  • 皮肤健康线收入7.93亿元，同比增长59.1%。

创新研发进展

• 新产品上市：上半年有5款创新药（含6项适应症）获批上市，包括金速希、亿福欣、百卢妥等。
• NDA受理：柯美奇拜单抗注射液（MG-K10）及百卢妥的两个适应症NDA获受理。
• 产品管线：公司拥有9款商业化创新产品及超过40款创新管线，其中约15款处于临床阶段，超20款处于临床前阶段。
• 未来规划：预计未来三年每年新增不少于3款可商业化的创新或独家产品。

股东回报与回购

• 中期股息：每股0.1634元，同比增长5.1%，分红率约40%。
• 股份回购：公司累计耗资0.68亿港元回购约639.7万股，显示对长期价值的信心。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：分别为19.86亿元、23.45亿元、27.83亿元，同比增长分别为33.41%、18.03%、18.70%。
• 对应市盈率（PE）：分别为12.35倍、10.46倍、8.81倍。
• 每股收益（EPS）：预计2026年为0.81元，2028年为1.14元。

财务比率

• 成长能力：营业收入年增长率分别为16.47%、18.04%、18.60%。
• 获利能力：毛利率逐年提升，销售净利率稳定在20.77%-20.78%之间。
• ROE：预计2026年为10.69%，2028年为12.85%。
• ROIC：预计2026年为9.76%，2028年为11.92%。
• 偿债能力：资产负债率维持在8.6%-9.0%之间，流动比率与速动比率稳步提升。
• 估值比率：市盈率（P/E）从16.34倍降至8.81倍，市净率（P/B）从1.41降至1.13。

风险提示

• 存量产品销售低于预期；
• 在研产品上市进度低于预期；
• 新产品商业化低于预期；
• 海外拓展低于预期；
• 费用投入超预期；
• 行业政策变化。

总结

康哲药业2026年上半年业绩增长稳健，创新研发持续推进，收入结构持续优化，其中眼科和皮肤健康线增长显著。公司重视股东回报，分红比例稳定，同时通过股份回购进一步体现对长期价值的信心。未来三年，公司预计每年新增至少3款可商业化创新产品，推动业务增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体盈利能力和估值水平持续改善，维持“买入”评级。