传媒行业中期投资策略：短期景气低位，中长期关注AIGC等新科技进展-240717-国信证券-45页_3mb

传媒行业中期投资策略总结

1 行业现状与问题

短期景气低位，游戏、广告、影视板块均呈现Significant下滑趋势。

• 游戏业：用户渗透超60%，增速下滑，收入依赖头部厂商，研发质量为竞争关键。
• 影视业：2024上半年票房同比暴跌91%，短期缓因内容供应偏紧，长期有国产新片备案增长预期。
• 广告营销：受经济环境压制，需求疲软，但短视频、流媒体等渠道逆势坚挺。

估值方面：申万传媒指数TTM-PE 28倍，处历史低位；同时基金配置占比仅5.5%，处于历史低配状态，具备短期Beta弹性。

2 中长期焦点：AIGC与新科技浪潮

中长期对于人工智能工具产业链及内容形态创新保持积极态度。

• AIGC技术方面：OpenAI、Google、Meta等领先模型纷纷更新，Multi-modal及以上，并向端侧下沉，如苹果、三星、华为等硬件厂商推出AI终端。
• 应用端爆发：ChatGPT、Kimi等C端产品引领全球，国内豆包、文心一言等场景工具迭代迅速。特别是在视频生成、AI搜索、AI社交等领域呈现爆发式增长。

3 投资逻辑

短期估值弹性与宏观周期博弈，增量在于新科技应用的长期想象力。

• 短期：配置切换推荐关注高股息国企出版、内容盈利能力强的游戏龙头、泛娱乐IP变现平台。
• 中长期：重点凝视AIGC工具应用、视频内容平台、AI驱动IP生态链等，判断标准围绕模型性能改进、终端搭载节奏、用户拉新与频次。

4 风险与建议

行业下行压力源于广告投融资趋冷、政策调控常态化，需警惕税费调整对剧版利润的下行冲击。
建议跟踪大模型定价战对应用端降本的催化、央国企在AI内容生态布局、Z世代用户消费拐点变化。

免责声明：本报告由国信证券经济研究所张衡、陈瑶蓉撰写，所有观点均基于2024年中研究，仅供参考。

元总结：  
本报告揭示传媒行业经历政策常态化、技术底座强、细分板块分化等阶段背景，指出短期不具备明显Beta行情，中长线参与者应紧扣AIGC产业化与下一代内容生态演化，结合风险收益比布仓位。