20260501-开源证券-晶瑞电材-300655.SZ-公司信息更新报告_高纯化学品规模放量_2025年业绩整体改善_4页_886kb

晶瑞电材 (300655.SZ) 总结

核心内容

晶瑞电材（300655.SZ）在2025年实现了经营业绩的大幅改善，归母净利润扭亏为盈，并在2026年Q1继续增长。公司整体盈利能力提升，2025年毛利率达到24.94%，净利率为12.19%。尽管面临上游原材料价格上涨带来的成本压力，公司仍维持“买入”投资评级，预计未来盈利水平将进一步提高。

主要观点

• 业绩改善显著：2025年公司实现营收16.10亿元，同比增长12.17%；归母净利润1.49亿元，同比增长3.29亿元，实现扭亏为盈。2026年Q1营收4.19亿元，同比增长13.39%。
• 盈利能力提升：2025年毛利率提升5.71个百分点至24.94%，净利率提升25.53个百分点至12.19%。
• 高纯化学品业务放量：公司高纯湿化学品、光刻胶等业务表现亮眼，高纯双氧水出货量同比增长近30%，高纯氨水、高纯硫酸、高纯硝酸销量分别增长超70%、40%、75%。光刻胶业务受益于下游行业复苏和国产替代，其中i线光刻胶销量和销售额增长均超30%，KrF光刻胶增长超70%。
• 光刻胶配套试剂稳步增长：光刻胶配套试剂销售量同比增长超27%。
• 锂电池材料业务承压：2025年锂电池材料毛利率下降3.02个百分点至13.39%，主要受NMP价格下降影响。
• 工业化学品业务毛利率下滑：2025年工业化学品毛利率同比下降1.30个百分点至未披露值，主要因部分产品价格下降。

关键信息

财务数据

业务表现

• 高纯湿化学品：2025年营收9.29亿元，同比增长19.30%。
• 锂电池材料：2025年营收2.23亿元，同比下降13.99%。
• 光刻胶：2025年营收2.23亿元，同比增长12.67%。
• 化学工业：2025年营收1.68亿元，同比增长27.80%。
• 能源业务：2025年营收0.63亿元，同比下降2.50%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• 新品导入不及预期
• 投资收益波动

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.12/1.25/1.39亿元。
• 估值：当前股价14.42元对应142.4/126.8/114.3倍PE，估值逐步下降，但仍高于行业平均水平。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，可能因假设不同而出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 评级标准：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。

附注

• 投资者在使用本报告前应咨询独立投资顾问。
• 本报告内容为开源证券研究所所有，未经授权不得复制、分发或使用。