20221027-东方财富证券-鹏辉能源-300438.SZ-2022年三季报点评_盈利能力提升_储能电池优质标的_4页_373kb

文档总结：盈利能力提升，储能电池优质标的

核心内容概述

本报告主要分析一家深耕电池产业多年的公司（未指明具体公司名称）在2022年三季报中的财务表现及未来发展战略。公司通过优化产品结构、提升储能业务占比以及布局钠离子电池等新技术，显著提升了盈利能力。报告首次对该公司股票进行“增持”评级，并提供了详细的盈利预测和财务数据。

主要观点

• 盈利能力显著提升
  公司2022年前三季度实现营业收入65.0亿元，同比增长66.9%；归母净利润4.4亿元，同比增长170.2%。其中，2022年第二季度实现营业收入24.4亿元，同比增长69.1%，环比增长1.4%；归母净利润2.0亿元，同比增长337.02%，环比增长30.07%。
  单季毛利率和净利率均实现提升，Q3毛利率达20.8%，净利率达8.6%。毛利率和净利率同比分别提升5.4pcts和5.6pcts，期间费用率同比下降1.5pcts。盈利能力的提升主要得益于储能产品结构优化、高单价产品占比增加以及部分原材料价格下降。

• 储能业务占比持续提升
  公司储能业务收入占比已提升至50%，未来规划进一步提升至80%以上。珠海、河南、柳州和衢州等地产能逐步释放，原有消费电池产能向储能转型，推动“含储量”提升，增强公司盈利能力与市场竞争力。

• 技术布局与产业链延伸
  公司在钠离子电池领域布局多个技术路线，包括聚阴离子聚合物和层状氧化物正极路线，其中聚阴离子体系具有较高的循环性能，实验室反馈良好，有望在储能市场广泛应用。此外，公司持有成都佰思格8.33%的股权，布局硬碳负极材料，进一步向上延伸产业链，有助于关键材料的保供与成本控制。

• 盈利预测与估值
  预计2022-2024年公司营业收入分别为98.44亿元、169.72亿元和223.76亿元，归母净利润分别为7.60亿元、13.34亿元和18.14亿元。对应EPS分别为1.65元、2.89元和3.93元，PE分别为44.40倍、25.30倍和18.60倍。公司未来盈利增长空间广阔，估值逐步下降，投资价值显现。

• 财务结构与现金流
  公司资产负债率持续上升，从2021年的65.28%上升至2022年的69.20%，但流动比率和速动比率逐步改善，分别为1.13和0.76（2022E），2024E预计分别为1.32和0.99。公司经营活动现金流持续增长，预计2022E为906.50亿元，2024E为2462.74亿元，显示出良好的现金流管理能力。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2022年前三季度收入同比增长66.9%，Q2增长69.1%。预计2022-2024年收入增长率分别为72.92%、72.41%和31.84%。
• 利润增长：2022年前三季度归母净利润同比增长170.2%，Q2增长337.02%。预计2022-2024年归母净利润增长率分别为316.63%、75.47%和36.02%。
• 毛利率与净利率提升：Q3毛利率20.8%（同比+5.4pcts，环比+2.8pcts），净利率8.6%（同比+5.6pcts，环比+2.3pcts）。
• 费用控制：期间费用率同比下降，2022年前三季度为9.6%，Q3为9.8%。

储能业务发展

• 营收占比提升：2022年上半年储能业务营收占比达50%，未来有望提升至80%以上。
• 产能扩张：公司珠海、河南、柳州和衢州等地产能不断释放，原有消费电池产能向储能转型。
• 产品结构优化：欧洲户储等高单价产品占比提升，带动毛利率和净利率增长。

技术与产业链布局

• 钠离子电池研发：公司设立三个团队进行钠离子电池研发，技术路线包括聚阴离子聚合物和层状氧化物正极。
• 硬碳负极布局：公司持有成都佰思格8.33%的股权，布局硬碳负极材料，增强产业链控制力。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 相对市场表现：公司股价预计在3-12个月内相对相关指数涨幅介于5%～15%之间。

风险提示

• 政策波动风险：国家政策变化可能影响储能行业发展。
• 下游需求低于预期：储能市场需求不及预期可能影响公司业绩。
• 竞争格局恶化风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

结论

公司凭借其在电池行业的深厚积累，积极转型储能领域，实现盈利能力显著提升。未来储能业务占比有望进一步提高，技术布局与产业链延伸为公司带来新的增长点。基于其良好的财务表现和增长潜力，东方财富证券研究所首次给予“增持”评级，认为其具备较高的投资价值。然而，需关注政策变化、市场需求波动及行业竞争加剧等潜在风险。