20240311-国投安信期货-铜周报_国内供大于求_8700美元仍关键_7页_2mb

国内供大于求，8700美元仍关键

核心内容概述

本报告分析了当前铜市场的供需状况、价格走势及未来展望，指出国内铜市在宏观刺激预期不明朗的背景下，消费增速放缓，而海外铜价则受到金价上涨及矿端减产预期的影响，整体呈现震荡格局。关键价格点位8700美元对伦铜具有重要影响，国内铜价则在高位震荡中，建议投资者保持观望态度。

主要观点

市场情绪分析

• 国内铜价：上周国内铜价上涨，沪铜主力价格冲高至70200元/吨，创下去年9月以来的新高。
• 海外铜价：伦铜在8700美元附近受阻，受金价上涨及宏观预期影响，市场情绪偏谨慎。
• 宏观预期：市场对中国的宏观刺激持中性观望态度，而美国经济数据疲软，市场预期联储将在夏季降息。

供需变动

• 进口量：中国1-2月铜精矿与未锻轧铜进口量增速回暖，支持铜价上涨。
  • 铜精矿进口量为465.8万吨，累计同比增长0.6%。
  • 未锻轧铜及铜材进口量为90.2万吨，累计同比增长2.6%。
• 国内产量：尽管SMM铜精矿加工费指数跌至15.29美元，但国内电解铜产量仍保持增长。
  • 1-2月国内电解铜产量累计同比增加15.9万吨。
  • 3月产量预计平稳在97万吨级。
• 消费情况：国内消费较去年偏淡，建筑类与电网类订单乏力，铜杆等产成品库存压力显现。
• 库存变化：SMM电铜社库再次增加1.6万吨至36.38万吨，接近2020年疫情高点。

海外铜矿动态

• 智利：1月铜产量同比转增，开局稳健。
• 秘鲁：计划2024年铜产量增加24万吨至300万吨。
• 刚果：扩产兑现度紧追秘鲁，预计生产形势乐观。
• 巴拿马：第一量子巴拿马铜矿获准运输12万吨精矿，关停成本约8亿美元，但该国5月将举行选举，可能影响矿产政策。

关键信息

价格表现

技术分析

• 伦铜关键点位：8700美元为重要阻力位，若突破可能短线上冲9000美元。
• 伦铜走势：近三个月内，伦铜在阻力区往往更主动“撤退”，表明市场情绪偏谨慎。
• 国内铜市趋势：3月铜市仍难摆脱震荡，趋势上延续高位空配。

操作评级

• 铜：★★☆（持多/空，趋势较为明确，行情正在盘面发酵）

图表摘要

1. 图1：国内外价格对比 – 显示国内外铜价走势差异。
2. 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点 – 体现季节性因素对铜价的影响。
3. 图3：铜期现结构终版 – 展示铜期货与现货之间的价差关系。
4. 图4：上海进口铜贸易升水 – 反映进口铜的市场溢价情况。
5. 图5：SHFE当月-3个月价差 – 表明国内期货市场结构变化。
6. 图6：铜现货及三个月进口利润 – 展现现货与进口利润的对比。
7. 图7：上期所铜周库存 – 显示国内铜库存变化趋势。
8. 图8-9：1#、2#铜精废价差 – 反映精矿与废铜之间的价格差异。
9. 图10：中国铜库存（含保税社库） – 表明中国整体铜库存水平。
10. 图11-12：LME铜库存季节性与洲际分布 – 揭示LME铜库存变化及区域分布。
11. 图13：LME铜注销仓单 – 表明铜期货市场的交割意愿。
12. 图14-15：LME投资公司或信贷机构多头持仓与COMEX基金净持仓与铜价 – 展示市场资金流向与铜价走势的关联。

后市展望

• 国内铜市临近传统旺季，但追涨买兴有所犹豫，建议投资者多观察伦铜动向。
• 伦铜在8700美元关键点位处表现较为敏感，若突破则可能推动价格上涨。
• 国内消费增速明显调降，市场仍处于震荡状态，操作上建议以观望为主。

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