新能源汽车行业回顾及2020年展望：销量底部区域已现，拥抱龙头企业共成长-20200103-德邦证券-50页_2mb

新能源汽车行业回顾及2020年展望总结

核心内容

新能源汽车行业在政策驱动下经历了萌芽期、快速成长期及冷静调整期，目前处于行业阵痛期，但长期发展趋势明确。随着补贴退坡和政策支持转向，行业正从“政策市”向“市场市”转变。2020年，国内新能源汽车销量预计重回高增长，而欧洲和美国市场则因政策推动和车企转型加速，销量有望持续提升。全球新能源汽车销量预计在2025年达到1400万辆，复合增速显著。

主要观点

国内市场

• 行业阶段：新能源汽车行业发展分为三个阶段，当前处于“冷静调整期”，销量增长放缓，但政策支持不变。
• 政策支持：国家政策从直接补贴转向简介扶持，同时双积分政策推动新能源汽车发展，对车企转型起到关键作用。
• 销量波动：2019年国内新能源乘用车销量同比增长8%，但受到补贴退坡影响，销量出现阶段性下滑。
• 车型结构变化：纯电动车占比持续提升，A级车销售增长，新能源乘用车逐步高端化。
• 平价时间表：预计2023-2025年电动车将实现与燃油车平价，提升市场接受度。
• 逆向布局：当前为行业低谷期，是布局新能源车产业链的最佳时机。

海外市场

• 欧洲电动化提速：欧洲国家纷纷制定燃油车禁售时间表，2021年碳排放政策趋严，推动车企加快电动化转型。
• 传统车企转型：大众、丰田等传统车企加速电动化战略，推出多款新能源车型，预计2025年欧洲新能源车销量将达390万辆。
• 政策驱动：欧洲和美国出台多项补贴政策，支持新能源汽车发展，其中欧洲政策更为严格。
• 技术路线：欧洲车企主要通过48V轻混系统和纯电动车降低碳排放，纯电动车成为减排最佳选择。

关键信息

行业趋势

• 全球渗透率提升：预计2020年全球新能源汽车销量将达300万辆，2021年达420万辆，2025年预计达1400万辆。
• 市场结构优化：纯电动车将主导市场，插混车型市场份额下降，A级车占比提升。
• 技术进步：电池技术不断优化，如宁德时代的CTP技术、比亚迪的刀片电池、蜂巢能源的叠片技术等，提升了电池性能与成本控制能力。
• 产业链发展：中游材料企业受益于全球电动化浪潮，具备国际化供应能力的企业将更具竞争力。

投资建议

• 重点推荐企业：宁德时代、恩捷股份、比亚迪等企业具备全球竞争力，值得关注。
• 行业评级：上调新能源汽车行业评级为“优于大市”，看好行业未来增长。

风险提示

• 销量不及预期：受政策变化和市场接受度影响，销量可能低于预期。
• 海外拓展受阻：海外客户拓展不及预期可能影响企业增长。
• 成本下降不及预期：锂电成本下降速度可能低于预期，影响行业利润。
• 技术路线变化：技术路线可能发生变化，影响企业竞争力。

行业相关股票

行业展望与投资建议

• 2020年展望：国内新能源汽车销量预计回升，欧洲市场增速加快，全球销量有望突破1400万辆。
• 供应链布局：电池企业加速洗牌，宁德时代、LG化学等龙头企业占据主导地位，中游材料企业如恩捷股份、新宙邦等具备国际化供应能力。
• 技术路线：动力电池多种技术路线并行，包括磷酸铁锂、三元电池、圆柱电池、软包电池等，未来将向高能量密度、低成本方向发展。
• 政策影响：双积分政策和碳排放政策对新能源汽车发展起到重要推动作用，未来政策力度将加大，行业将进入新一轮增长期。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车补贴退坡、碳排放政策趋严可能对行业造成影响。
• 市场风险：新能源汽车市场需求可能不及预期，影响销量增长。
• 技术风险：电池技术路线可能发生变化，影响企业竞争力。
• 成本风险：锂电成本下降速度不及预期，可能影响行业利润。

结论

新能源汽车行业正处于从政策驱动向市场驱动转型的关键阶段，行业面临短期阵痛，但长期发展前景乐观。随着技术进步和政策支持，新能源汽车渗透率将持续提升，龙头企业和具备全球化供应能力的中游企业将获得更大发展空间，建议投资者关注行业龙头，把握行业增长机遇。