20201112-开源证券-中芯国际-688981.SH-公司信息更新报告_产能供不应求_Q3业绩超预期_4页_823kb

报告摘要

中芯国际（688981.SH）在2020年第三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于下游需求的旺盛以及产能利用率的提升。公司作为中国大陆领先的晶圆代工企业，其在成熟制程和先进制程领域均展现出显著的增长潜力。

业绩表现优异：2020年前三季度公司营收为208.00亿元，同比增长30.23%；归母净利润为30.80亿元，同比增长168.63%。其中，2020年第三季度营收76.38亿元，同比增长31.71%，环比增长12.98%；归母净利润16.94亿元，同比增长105.54%，环比增长78.34%。
盈利能力提升：2020年第三季度毛利率达到26.29%，环比提升0.96个百分点；净利率为22.86%，环比提升10.10个百分点，显示出公司盈利能力的显著增强。
产能供不应求：公司月产能已达51.02万片，产能利用率为97.8%，显示出市场对中芯国际产品的需求旺盛。
国内收入占比提升：公司国内收入占比提升至69.7%，同比增长9.2个百分点，显示其在国内市场的竞争力增强。
先进制程研发进展：公司N+1工艺已小规模量产，与14nm工艺相比，性能提升20%，功耗降低57%，逻辑面积缩小63%。N+2工艺研发也已提上日程，进一步增强了公司的技术实力。
投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应PE为229倍，预计2020-2022年EPS分别为0.27元、0.30元、0.36元，对应PE分别为229倍、207倍、170倍。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	23,017	22,018	27,850	31,988	35,214
YOY(%)	7.6	-4.3	26.5	14.9	10.1
归母净利润(百万元)	747	1,794	2,076	2,304	2,798
YOY(%)	-40.0	140.0	15.7	11.0	21.4
毛利率(%)	23.0	20.8	22.0	22.0	22.0
净利率(%)	3.2	8.1	7.5	7.2	7.9
ROE(%)	0.6	1.8	1.8	1.8	2.3
EPS(元)	0.10	0.23	0.27	0.30	0.36

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
流动资产	41,239	47,977	55,539	57,739	59,591
现金	30,112	37,268	39,647	43,709	41,114
应收票据及应收账款	3,033	3,386	4,733	4,592	5,674
其他应收款	1,518	555	2,067	944	2,371
预付账款	218	239	340	325	407
存货	4,444	4,390	6,614	6,030	7,887
其他流动资产	1,915	2,139	2,139	2,139	2,139
非流动资产	57,605	66,840	62,850	58,364	57,551
长期投资	7,763	8,223	8,657	9,080	9,604
固定资产	31,195	36,866	35,313	32,714	32,181
无形资产	1,772	1,864	2,036	2,243	2,492
其他非流动资产	16,875	19,887	16,843	14,326	13,273
资产总计	98,845	114,817	118,389	116,103	117,142

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
流动负债	17,281	20,074	17,908	17,366	19,995
短期借款	1,320	698	698	698	698
应付票据及应付账款	2,185	2,176	3,256	2,986	3,885
其他流动负债	13,776	17,200	13,953	13,682	15,412
非流动负债	20,461	23,485	20,388	17,291	13,930
长期借款	15,270	15,483	12,386	9,290	5,928
其他非流动负债	5,191	8,002	8,002	8,002	8,002
负债合计	37,742	43,558	38,296	34,657	33,925
少数股东权益	19,945	27,686	26,889	25,937	24,910
股本	144	145	7,700	7,700	7,700
资本公积	34,410	34,692	34,692	34,692	34,692
留存收益	2,098	3,784	5,063	6,416	8,187
归属母公司股东权益	41,158	43,573	53,204	55,509	58,307
负债和股东权益	98,845	114,817	118,389	116,103	117,142

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
总资产周转率	0.3	0.2	0.2	0.3	0.3
应收账款周转率	8.1	6.9	6.9	6.9	6.9
应付账款周转率	8.3	8.0	8.0	8.0	8.0
每股收益(最新摊薄)	0.10	0.23	0.27	0.30	0.36
每股经营现金流(最新摊薄)	0.68	1.06	0.46	0.92	0.60
每股净资产(最新摊薄)	4.86	5.17	5.44	5.74	6.11
P/E	637.4	265.5	229.4	206.7	170.2
P/B	12.7	12.0	11.4	10.8	10.1
EV/EBITDA	65.2	58.8	80.6	74.3	65.0