20250907-华泰期货-航运月报_10月合约估值继续下修_关注10月份涨价预期所带来的12合约短线做多机会_16页_3mb

集运市场10月合约估值与策略分析总结

核心内容

当前集运市场呈现运价下行趋势，10月合约估值继续下修，关注10月涨价预期所带来的12月合约做多机会。整体市场环境显示，短期运价承压，但中长期存在反弹可能。

主要观点

10月合约分析

• 运价走势：10月合约交割结算价格为10月13日、20日和27日SCFIS的算术平均值，预计运价中枢将继续下移。
• 报价情况：
  • 马士基：WEEK37周价格降至1700美元/FEU，预计WEEK39周价格可能跌至1500美元/FEU。
  • HPL-SPOT：9月及10月上半月运价跌至1500+美元/FEU。
  • MSC+Premier Alliance：MSC 9月上半月船期报价1220/2040美元，PA联盟YML报价下修至1800美元/FEU。
  • Ocean Alliance：CMA 9月下半月船期报价1210/2020美元，EMC报价1910-2010美元，OOCL报价1850-1900美元。
• 估值与策略：10月合约期货折合现货价格约1900美元/FEU，当前估值顶部或在1250-1300点左右。建议空配10月合约，关注12月合约的涨价预期。

12月合约分析

• 预期上涨：12月合约在淡旺季规律下，通常比10月价格高10%以上，近期可博弈11月涨价干预期。
• 影响因素：
  • 四季度西方节假日密集，商家提前采购补库，运量维持高位。
  • 船司为下一年长协谈判准备，可能通过调节运力维持较高运价。
  • 需关注美线需求变化，若运力调往欧线，可能对欧线价格产生压力。

关键信息

市场动态

• 空班情况：MSC、双子星联盟、OA联盟等公布10月空班信息，涉及运力约5.9万TEU。
• 加班船信息：HPL率先公布两艘10月份加班船（合计约11500TEU），对现货价格形成压力。
• 运价数据：
  • SCFI（上海-欧洲）9月5日价格1315美元/TEU。
  • SCFI（上海-美西）价格2189美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3073美元/FEU。
  • SCFIS（上海-欧洲）9月1日价格1773.60点。

供给端分析

• 集装箱船舶交付：截至2025年9月7日，2025年至今交付集装箱船舶182艘，合计147.2万TEU。
• 运力分布：
  • 12000-16999TEU船舶：2025年交付58艘（87.32万TEU），2026年交付55艘（80.83万TEU），2027年交付66艘（97.81万TEU），2028年交付73艘（147.34万TEU）。
  • 17000+TEU船舶：2025年剩余月份预计交付9.2万TEU（5艘），2026年交付24万TEU（10艘），2027年交付79.37万TEU（37艘），2028年交付147.34万TEU（73艘），2029年交付119.45万TEU（59艘）。
• 未来供应压力：2027-2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过35艘，未来供应端压力仍较大。

风险提示

• 下行风险：
  • 欧美经济超预期回落。
  • 原油价格大幅下跌。
  • 船舶交付超预期。
  • 船舶闲置不及预期。
  • 红海危机得到较好处理。
• 上行风险：
  • 欧美经济恢复。
  • 供应链再出问题。
  • 船司大幅缩减运力。
  • 红海危机持续发酵引发绕航。

期货与现货价格

• 期货合约价格：
  • EC2602合约收盘1542.00点。
  • EC2604合约收盘1259.80点。
  • EC2606合约收盘1447.50点。
  • EC2608合约收盘1619.60点。
  • EC2510合约收盘1315.30点。
  • EC2512合约收盘1715.60点。
• 现货价格：
  • SCFI（上海-欧洲）价格1315美元/TEU。
  • SCFI（上海-美西）价格2189美元/FEU。
  • SCFI（上海-美东）价格3073美元/FEU。
  • SCFIS（上海-欧洲）价格1773.60点。
  • SCFIS（上海-美西）价格1013.90点。

策略建议

• 单边策略：主力合约震荡偏弱，建议空配10月合约。
• 套利策略：逢高空10月合约，逢低短线做多12月合约。

图表与数据来源

• 图表：涵盖期货价格、现货价格、运力供应、供应链、需求及欧洲经济等多个方面。
• 数据来源：同花顺、华泰期货研究院、宏观_克拉克森等。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185
• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856

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