2018-商业养老险_政策红利释放_开启新时代_41页-3mb

商业养老险行业深度报告总结

核心内容

• 商业养老险发展现状：我国商业养老险在养老体系中参与度较低，保险深度常年维持在0.4%左右，收入占比维持在6%左右，亟需发展。
• 政策支持：商业养老险改革目标和方式确立，政策红利逐步释放，尤其是个税递延养老险试点的启动。
• 险企布局：险企在养老险业务上多元化布局，包括传统商业养老产品、企业年金管理、养老社区建设等。
• 税收优惠：个税递延养老险为投保人提供最高162000元的税收优惠，有助于提升产品吸引力和市场参与度。
• 行业增长潜力：税延养老险有望带来千亿级别的保费增量，对保险行业价值增长具有显著推动作用。
• 估值与投资建议：四大上市险企2018年P/EV均值约为0.86倍，估值较低，性价比较高，建议长期配置。个股推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

主要观点

• 养老金供需矛盾突出：我国第一支柱负担重，替代率低，第二支柱发展缓慢，第三支柱长期缺位，亟需商业养老险发展提速。
• 政策红利释放：个税递延养老险作为商业养老险的重要险种，历经十年终于落地，为行业带来可观的保费增长空间。
• 国外经验借鉴：美国、德国、瑞士等国家的养老险体系各有特点，但都强调税收优惠、投资灵活和保障性，为我国提供了有益的参考。
• 险企主动布局：上市险企在养老险领域积极布局，通过多元化业务和养老社区建设提升客户体验和市场竞争力。
• 投资建议：在政策支持和行业增长潜力的背景下，建议关注保险板块的长期配置价值，优先选择中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿等。

关键信息

养老金供需矛盾

• 人口老龄化加速，我国呈现“未富先老”特征，2050年老年人口比例将达29.9%。
• 第一支柱（基本养老保险）负担重，可持续性压力大，替代率低，仅为47%。
• 第二支柱（企业年金）发展缓慢，覆盖率仅为2.62%，且多集中在东部地区和部分行业。
• 第三支柱（个人养老险）长期缺位，需通过政策引导和险企布局加以完善。

国外养老险体系

• 美国：IRA成为最大养老金计划，具有税收递延、自主灵活、收益稳健等特性。
• 德国：建立三支柱养老体系，里斯特和吕禄普计划由政府督导并提供补贴或纳税减免。
• 瑞士：采用现收现付模式，第一支柱和第二支柱保障程度高，第三支柱作为补充，提供税收优惠。

政策红利与税延养老险

• 个税递延养老险试点在2018年5月1日正式实施，试点地区包括上海、福建、苏州工业园区。
• 税延养老险产品设计灵活，涵盖收益确定型、保底型、浮动型等多种类型，满足不同风险偏好客户。
• 税延养老险有望为行业带来千亿级别的保费增长空间，占寿险保费收入比重可达6.91%。

险企多元化布局

• 上市险企在养老险业务上涵盖传统产品、企业年金管理、养老社区建设等多个领域。
• 中国平安、中国太保、泰康养老等险企在养老险业务上表现突出，通过业务协同和保险科技提升客户价值。
• 养老社区建设成为险企布局养老产业链的重要方向，如泰康之家、国寿嘉园等。

估值与投资建议

• 四大上市险企2018年1-7月累计实现保费收入11289.58亿元，同比增长12.40%。
• 估值不贵，P/EV均值约为0.86倍，建议关注板块长期配置价值。
• 推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

行业表现催化剂

• 政策红利持续释放，税延养老险试点顺利推进。
• 险企在产品创新和业务协同方面表现积极，提升市场竞争力。

主要风险因素

• 监管政策可能收紧，影响保单销售。
• 市场需求不及预期，影响税延养老险的推广效果。

险企业务发展情况

• 传统商业养老险产品保费集中度较高，优质服务驱动销售。
• 上市险企积极参与第二支柱企业年金受托及管理业务，提升市场份额。
• 养老社区建设成为险企布局养老产业链的重要手段，提升客户体验和收入。

税延优惠收益测算

• 投保人税收优惠额度随收入提升而增加，最高可达162000元。
• 保险行业有望获得648亿元至1800亿元的保费增量，提升整体价值。
• 上市险企有望率先受益，集中度有望提升。

保险科技助力

• 保险科技在养老险产品销售和售后服务中发挥重要作用，提升客户体验和产品竞争力。
• 中国平安和中国太保等险企通过科技手段提升服务效率和客户满意度。

总结

• 商业养老险在我国养老体系中亟需发展，政策支持和险企布局是关键。
• 税延养老险试点为行业带来政策红利，有望实现千亿保费增长。
• 险企通过多元化业务和保险科技提升竞争力，布局养老产业链。
• 四大上市险企估值较低，建议关注其长期配置价值，优先选择中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。