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易鑫集团（02858）深度研究报告核心分析

核心评级与目标

• 证券机构：太平洋证券
• 当前评级：买入（上调评级）
• 目标价：2.32港元（较上一日收盘价）
• PE估值：2025年13.61倍，2027年9.56倍

一、公司概况与业务模式

差异化定位：中国领先的汽车金融科技平台，聚焦交易平台业务（营收占比约80%）与自营融资业务（主要为融资租赁）。
技术赋能：控股人腾讯深度参与，AI驱动多模态大模型“智鑫多维”，赋能风控、营销、审批等环节。
战略布局：新能源车与二手车赛道双驱动，2024年新能源车交易额占比提升至25.92%。

二、财务表现与增长

核心数据：

• 2021-2024年营收、经调整净利润CAGR分别达37.63%、58.06%。
• 2025-2027年盈利预测：净利润分别为11.38亿、13.76亿、16.21亿元，同比增长40.55%、20.89%、17.81%。
• 关键增长引擎：SaaS业务增速达289.63%（2024年），流量+科技模式扩展快速。

财务优化：

• 90日以上逾期率降至1.86%（2024年），拨备覆盖率提升至196%。
• 费用管理高效，F&O费率合计从2021年54.45%下降至2024年20.05%。

三、行业前景与政策支持

市场空间广阔：

• 中国汽车金融市场规模2023年突破2.9万亿元，预计2029年达6.8万亿元（CAGR 15.3%）。
• 新能源车渗透率快速提升（2025年1-5月达48.06%），二手车金融渗透率尚低于新车金融。
  政策红利：
• “以旧换新”补贴、新能源车推广政策持续落地，叠加腾讯生态协同，利好平台交易与业务增长。

四、投资建议

上调“买入”评级：

• 盈利能力持续增强，高成长性来自平台化转型与科技溢价。
• 核心看点：渠道下沉、SaaS收入增长、新能源车与二手车布局深化。

核心风险：

• 宏观不及预期：消费复苏或受滞涨影响。
• 监管收紧：车联网/数据合规政策趋严。
• 资产质量：经济不确定性下信抬资产减值风险。

附录：关键数据

• 目标估值：2025年PE 13.61倍，2027年9.56倍。
• 市场份额：340+城市布局，合作经销商超3.8万家。