深度报告-20220612-国金证券-壹石通-688733.SH-优质新材料平台_电池涂覆等材料陆续迎爆发_28页_1mb

壹石通（688733.SH）深度研究报告总结

核心内容概览

壹石通是一家专注于新能源与汽车领域的优质新材料平台，主要业务涵盖锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料三大板块。公司成立于2006年，2021年8月在科创板上市，致力于通过技术创新和优质供应链合作，实现多领域业务的协同发展。

主要观点与关键信息

1. 公司基本面

• 股价与估值：当前市场价格为73.74元，目标价格为95元，给予22年70倍PE，目标市值170亿元。
• 财务表现：2022/2023/2024年预计归母净利润分别为2.42/5.01/7.51亿元，ROE呈上升趋势，从2021年的8.83%提升至2024年的35.40%。
• 业务结构：19-21年，锂电池涂覆材料占比分别为67.50%、71.84%、78.27%，成为公司主要业绩来源；电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料分别为第二大和第三大业务板块。

2. 投资逻辑

• 技术与专利壁垒：公司拥有多项核心技术专利，如晶体生长控制技术、粉体粒径及形貌控制技术等，产品性能指标优越，技术壁垒高。
• 市场地位：公司是全球勃姆石涂覆材料的龙头，产能规划领先，2022年产能有望达到5-6万吨，预计未来5年全球勃姆石市场空间将翻5倍。
• 产业链协同：三大产品在技术与应用领域高度协同，尤其是锂电池涂覆材料与电子通信材料在新能源汽车和锂电池领域形成合力。

3. 锂电池涂覆材料

• 勃姆石优势：勃姆石较传统涂覆材料（如氧化铝）在硬度、面密度、比表面积、水溶性钠离子等方面具有显著优势，性价比高，未来有望全面替代氧化铝。
• 市场渗透率：预计2022/2023/2025年勃姆石在无机涂覆材料中占比将提升至52% / 60% / 79%，市场空间预计从14.67亿元增长至66.76亿元。
• 浆料一体化：勃姆石浆料一体化趋势明显，能够降低制造成本和工序复杂度，提升产品竞争力。

4. 电子通信功能填充材料

• 应用领域：产品广泛应用于芯片封装、高频高速覆铜板、新能源锂电池等领域，公司已进入华为5G产品供应链。
• 市场前景：2025年，公司电子通信材料预计市场空间为96.5亿元，CAGR为10.8%。公司产品在性能和价格上具备明显优势，有望进一步提升市场份额。
• 产能扩张：公司计划通过定增项目新增电子功能粉体材料产能，增强市场竞争力。

5. 低烟无卤阻燃材料

• 市场需求：随着“新基建”政策推动，阻燃材料在电线电缆、家用电器等领域需求增长，2025年市场空间预计为175.3亿元。
• 技术优势：公司产品在阻燃性能、成碳性、白度等关键指标上与国际领先厂商处于同一水平，具备较高的技术壁垒。
• 盈利能力：2021年低烟无卤阻燃材料毛利率修复至42.76%，盈利能力显著提升。

6. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2022/2023/2024年公司预计净利分别为2.42/5.01/7.51亿元，CAGR超50%。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价格为95元/股，目标市值170亿元。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 锂电池体系改变导致隔膜需求下降
• 行业测算偏差风险
• 公司产能扩产不及预期
• 净利率存在下降风险
• 限售股解禁风险

未来展望

壹石通凭借其在新能源领域的核心技术与市场布局，有望在锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料三大板块持续受益于行业高增长。随着浆料一体化、技术专利的持续积累和下游客户拓展，公司未来成长空间广阔，具备良好的投资价值。