20260831-国信证券-金开新能-600821.SH-26Q2单季扭亏_盈利能力环比修复_8页_528kb

报告摘要

金开新能（600821.SH）总结

核心内容概览

金开新能于2026年第二季度实现单季扭亏，显示公司盈利能力环比有所修复。尽管2026年上半年整体营业收入和净利润均出现下滑，但二季度表现明显改善，实现归母净利润1.00亿元，同比降幅收窄至68.73%，较一季度亏损显著好转。

主要观点

业绩表现：2026年上半年公司营业收入16.92亿元，同比下降11.99%；归母净利润0.81亿元，同比下降81.66%。第二季度营业收入9.44亿元，环比增长26.30%；归母净利润1.00亿元，实现扭亏。
装机规模与发电量：截至2026年6月末，公司并网装机规模达6.25GW，其中光伏4.27GW、风电1.86GW、储能及生物质0.13GW。上半年累计发电量41.05亿千瓦时，同比下降10.45%。
市场化交易占比提升：公司上半年市场化交易电量占比达99.58%，较2025年全年显著提升，显示公司积极拓展市场化交易渠道。
电价下行：公司平均上网电价约453元/兆瓦时，较2025年H1下降约3%。
现金流改善：2026年上半年经营活动现金流净额达7.82亿元，同比增长约108%，反映公司经营质量好于利润表现。
算电协同项目进展：公司持续推进“算电协同”战略，新疆伊吾2,000P算力项目稳定运行，机架出租率100%；并与科大讯飞子公司签订算力服务协议，合同金额4.82亿元。乌兰察布496.80MW绿色智算中心项目前期手续及配套保障工作有序推进。

关键信息

财务数据

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	36.12	34.52	32.56	35.71	36.36
净利润（亿元）	8.03	1.01	2.95	4.89	5.21
每股收益（元）	0.40	0.05	0.15	0.25	0.26
EBIT Margin	48%	42%	38%	41%	42%
ROE	8.64%	1.12%	3.20%	5.15%	5.31%
P/E	15.0	118.5	40.7	24.5	23.0
EV/EBITDA	14.2	14.3	14.8	14.0	13.3
P/B	1.3	1.3	1.3	1.3	1.2

盈利预测调整

新增装机节奏放缓：光伏新增装机由0.5/0.4/0.3GW下调至0.2/0.2/0.1GW。
发电量与利用小时调整：2026年光伏利用小时由1180小时下调至1100小时，风电由2500小时下调至2300小时。
上网电价下调：风电上网电价由0.422元/千瓦时下调至0.396元/千瓦时，光伏电价小幅下调。
投资收益大幅下调：2026-2028年投资收益由2.82/2.82/3.12亿元调整为0.20/0.30/0.60亿元。

风险提示

电量下降
电价下滑
新能源项目投运不及预期
限电率增加

投资建议

维持“优于大市”评级
预计2026-2028年归母净利润分别为2.95亿元、4.89亿元、5.21亿元，同比增速分别为191%、66%、7%
当前股价对应PE为41/25/23倍

总结

金开新能2026年上半年业绩承压，主要由于新能源市场电价下行及限电损失电量增加，但第二季度实现扭亏，显示公司盈利能力有所修复。公司装机规模稳步增长，但发电量同比下降，市场化交易比例提升，电价仍面临下行压力。算电协同项目进展顺利，成为公司新的增长点。尽管盈利预测下调，但公司现金流改善，经营质量良好，未来仍具有发展潜力。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注电价、限电及新能源项目投运等风险因素。

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