20250220-天风证券-2025_电力设备年度策略_海外输配用电产业链优先_再看国内特高压_52页_3mb

以下是总结结论，严格控制在1000字以内：

电力设备行业年度策略分析总结

一、核心观点

• 电网投资加速明显：国家能源局数据显示，2024年1月至9月，中国电网工程完成投资同比增长211%，海外电网CAPEX计划也普遍上调，推升全球电力设备需求。
• 特高压进入密集建设期：2024年特高压项目实际进展不及预期，但“十五五”期间仍保持建设高增长，直流柔直改造贡献增量。
• 配网自动化迎来新需求：国家最新政策明确要发展智能配电网，配电自动化受益明显，市场集中度高企业优势明显。
• 美国配电变压器需求与供给错配，为中国企业特别是变压器厂商带来出海机会。

二、主要投资亮点

1. 海外电网建设投资加速

• 欧洲、东南亚、非洲、南美等地跨国电网互联持续推进，海上风电开发带动大范围能源基础设施升级，美元仍是返程投资最大卖点。
• 出海龙头企业：产品竞争力强，具备本土化能力，在国际电网改造浪潮中占据先机。
  • 海兴电力
  • 威胜控股
  • 三星医疗
  • 思源电气
  • 国电南瑞

2. 国内特高压开发加速

• 直流柔直改造需求持续提升，潜在改造项目正在推进，包括张北、龙政等直流线路。
• 中远海风电深水远海区域开发加速，柔直输电需求上升，带动相关设备厂商订单机会。
• 特高压设备中，换流阀、组合电器对应的企业具备高壁垒、市场高度集中。
  • 许继电气（最高推荐）
  • 国电南瑞
  • 中国西电
  • 平高电气（开放关注）

3. 配网自动化领域新机遇

• 23年7月发改委政策发布明确配电网“由电压低区向源网荷储一体化”转型定义。
• 智能电表、配电自动化系统、主站、子站及终端供应商受益明显。
  • 许继电气、东方电子、四方股份 - 推荐主站系统
  • 威胜信息关注终端自动化网络

三、风险提示

• 特高压项目核准受政策、经济环境影响较大。
• 国内外招标进度可能不及预期，形成增长不确定性。
• 原材料价格波动影响相关企业盈利能力。
• 海外业务存在地缘政治及政策风险。

投资结论

推荐关注在海外市场体现出海能力较强的国内龙头企业：海兴、威胜、三星医疗，功率设备龙头：国电南瑞、许继电气，电网自动化厂商：四方股份、东方电子、威胜信息。

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