核心内容概览
百度集团在2026年第二季度发布了其财务业绩，整体收入为313亿元，同比下降4%。其中，百度一般性业务收入为252亿元，同比下降4%，包括传统业务收入104亿元、核心AI新业务收入125亿元和其他业务收入23亿元。非GAAP经营利润和归母净利分别为38亿元和27亿元，分别对应15%和11%的营业利润率及净利率。爱奇艺收入为63亿元，同比下降5%。
主要观点
- AI新业务增长显著：核心AI新业务收入达到125亿元，同比增长25%，占百度一般性业务收入的50%，成为增长的主要驱动力。
- 智能云基础设施表现突出：智能云基础设施收入73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入同比增长283%，增速持续加快。
- 智能驾驶逐步恢复：萝卜快跑在本季度提供约100万单全无人自动驾驶订单，受城市运营调整影响有所下降，但相关城市已于8月恢复运营，下半年将聚焦安全提升、全球化扩张和订单规模扩大。
- 昆仑芯商业化进展顺利：昆仑芯需求强劲，应用场景扩展，与主流模型及框架兼容性提升，推动企业客户部署。
- 文心大模型重新进入行业第一梯队：公司通过组织架构调整和人才引进，持续加大模型研发投入，文心大模型能力逐步增强。
- AI应用市场表现亮眼：百度搭子和秒哒在各自领域实现MAU环比增长和市场份额领先。
- MaaS生态快速增长：外部客户Token使用相关收入同比增长超过9倍，模型调用需求持续上升。
关键信息
收入与利润情况
- 2026Q2收入：313亿元，同比下降4%。
- 核心AI新业务收入：125亿元，同比增长25%，占一般性业务收入的50%。
- 非GAAP经营利润：38亿元，非GAAP归母净利润27亿元。
- 爱奇艺收入：63亿元，同比下降5%。
财务预测
- 2026-2028年收入预测：1266/1322/1415亿元，增速分别为-1.9%、4.4%、7.0%。
- 2026-2028年Non-GAAP归母净利预测：119/141/172亿元，增速分别为-37.2%、18.2%、22.3%。
- 目标价：港股138港元，美股141美元，维持“买入”评级。
财务比率
- 毛利率：2026年预计为39%，较2025年略有下降。
- 净利率：2026年预计为9.4%，预计在2027年提升至10.6%。
- ROE：2026年预计为4.3%，2027年预计为5.0%，2028年预计为5.9%。
- P/E：2026年预计为17.8倍，2027年预计为15.1倍，2028年预计为12.3倍。
- P/B：2026年预计为0.8倍，2028年预计为0.7倍。
风险提示
- 芯片迭代不及预期。
- AI需求不及预期。
- robotaxi扩张不及预期。
股票信息
- 行业：海外。
- 前次评级：买入。
- 2026年08月24日收盘价：89.70港元。
- 总市值：250,561.79百万港元。
- 总股本：2,793.33百万股。
- 自由流通股比例：97.45%。
- 30日日均成交量：11.08百万股。
股价走势
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财务报表与主要财务比率
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
168,849 |
151,970 |
168,058 |
165,414 |
186,514 |
| 现金及现金等价物 |
24,832 |
24,606 |
48,729 |
35,204 |
62,412 |
| 短期投资净额 |
102,608 |
90,661 |
90,661 |
90,661 |
90,661 |
| 应收账款 |
10,104 |
12,972 |
9,662 |
13,964 |
11,326 |
| 其他流动资产 |
30,515 |
22,970 |
18,246 |
24,757 |
21,243 |
| 非流动资产 |
258,931 |
297,187 |
300,898 |
304,933 |
308,913 |
| 资产总计 |
427,780 |
449,157 |
468,956 |
470,347 |
495,427 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
21,234 |
-3,013 |
35,807 |
-1,241 |
40,093 |
| 净利润 |
24,175 |
21,649 |
7,219 |
7,440 |
10,487 |
| 现金净增加额 |
-985 |
-11,758 |
24,123 |
-13,525 |
27,209 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
133,125 |
129,080 |
126,606 |
132,157 |
141,465 |
| 毛利润 |
67,023 |
56,644 |
49,337 |
52,196 |
57,508 |
| Non-GAAP归母净利润 |
27,002 |
18,942 |
11,894 |
14,064 |
17,199 |
主要财务比率
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
-1.1% |
-3.0% |
-1.9% |
4.4% |
7.0% |
| Non-GAAP归母净利润增长率 |
-6.1% |
-29.8% |
-37.2% |
18.2% |
22.3% |
| 毛利率 |
50.3% |
43.9% |
39.0% |
39.5% |
40.7% |
| 净利率 |
20.3% |
14.7% |
9.4% |
10.6% |
12.2% |
| ROE |
10.2% |
7.1% |
4.3% |
5.0% |
5.9% |
| 资产负债率 |
33.7% |
35.5% |
36.7% |
35.3% |
36.4% |
| P/E |
8.0 |
11.1 |
17.8 |
15.1 |
12.3 |
| P/B |
0.8 |
0.8 |
0.8 |
0.8 |
0.7 |
分析师声明
- 分析师：夏君，执业证书编号：S0680519100004，邮箱：xiajun@gszq.com。
- 研究助理：焦安东，执业证书编号：S0680125090014，邮箱：jiaoandong@gszq.com。
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
国盛证券研究所联系方式
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