国债期货10月报：关注发债节奏，国债或震荡运行-20230928-长江期货-17页_3mb

长江期货研究咨询部报告总结

核心内容

本报告由长江期货研究咨询部发布，分析了9月中国及美国的经济运行情况，并对10月的市场走势进行了策略建议与风险提示。报告涵盖了货币政策、通胀数据、生产与消费、投融资以及海外经济等多个方面，为投资者提供了全面的市场洞察。

主要观点

1. 中国货币政策与市场流动性

• 央行通过降准和下调14天OMO利率，缓解流动性紧张，稳定市场预期。
• 货币政策仍以稳健为主，后续仍有降息空间。
• 10月资金面可能相对宽松，但需关注政策债发行节奏与经济修复情况。

2. 经济运行数据

• CPI：8月同比上涨0.1%，环比上涨0.3%，食品和能源拖累减弱，服务需求支撑明显。
• PPI：同比下降3.0%，环比上涨0.2%，石油、黑色、有色、燃气、化学原料、农副食品等行业价格涨幅较大。
• PMI：制造业PMI为49.7，高于预期，新订单指数回升，制造业景气水平改善；非制造业PMI为51，表现不及预期，但整体仍扩张。
• 工业与消费：8月工业增加值同比增速回升至4.5%，服务业生产指数同比增速回升至6.8%；社会消费品零售总额同比增速回升至4.6%，消费表现有所改善。

3. 房地产市场

• 房地产政策推动二手房市场回暖，但新房市场反馈不足。
• 1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，商品房销售面积与销售额持续下滑，房企资金紧张。

4. 融资与信贷

• 8月社会融资规模增量为3.12万亿元，政府债券是主要支撑。
• 人民币贷款增量超出预期，票据融资贡献显著，但中长期贷款仍是拖累项。
• 固定资产投资同比增长3.2%，制造业与基建投资增速回升，地产投资仍偏弱。

5. 海外经济表现

• 美国：9月制造业PMI为48.9，服务业PMI为50.2，经济仍偏弱，但就业市场韧性较强，CPI反弹受基数和油价影响。
• 欧元区：制造业PMI为43.4，服务业PMI为48.4，经济逐渐趋弱，通胀压力仍存，欧洲央行暂未考虑降息。

关键信息

1. 市场走势分析

• 9月国债成交量与持仓量上升，各期限国债跨季基差有所回升。
• TS/TL与T/TL比值回升，T/TS比值回落，显示市场对短端利率的偏好增强。
• 国债震荡运行，利率曲线偏向熊平，建议做空TS合约、做多TL合约进行套利。

2. 数据图表支持

• 报告附有30余张图表，涵盖国债走势、成交量、持仓变动、基差、PMI细分、进出口数据、社会融资规模、信贷数据、房地产表现、工业指标等，为分析提供数据支撑。

3. 风险提示

• 政策宽松超预期、地缘政治变化、房地产回暖持续性不足是主要风险点。

策略建议

• 国债：预计震荡运行，利率曲线偏向熊平。
• 套利策略：可考虑做空TS合约，做多TL合约进行跨期限套利。
• 货币政策：后续仍有降息空间，需关注政策债发行节奏与经济修复进展。

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