20231229-国元国际控股-中国中药-00570.HK-业绩强劲恢复增长_深耕中药全产业链_5页_527kb

中国中药（0570HK）研究报告总结

公司概况

中国中药（0570HK）是一家深耕中药全产业链的企业。2023年12月29日的报告目标价为475港元，较当前393港元有约21%的上涨空间，维持“买入”评级。

业绩强劲增长

2023年上半年，公司营业额约93亿元人民币，同比增长574%；净利润57.9亿元人民币，同比增长5466%。中药配方颗粒业务表现尤为突出，营业额约49.3亿元，同比增长785%，占总营业额53%。另外，中药饮片、中成药业务也分别实现良好增长。毛利率提升12个百分点至51.1%，主要得益于营业额增长带来的成本优化。

中药配方颗粒集采影响

首次中药配方颗粒省际联盟集采于2023年10月在山东德州开展，涵盖200个品种，平均降价50.77%。尽管毛利率略有下降，但预计销量将快速增长，中国中药作为行业龙头将受益于行业整体增长。自2021年销售范围限制解除后，中药配方颗粒市场空间大幅扩展，公司全产业链布局和协同优势明显。

未来预期

预计公司2023-2025年收入分别为1802.3亿元、2097.5亿元、2362.2亿元，每股收益（EPS）分别为0.21元、0.26元、0.30元。基于2022年16.5倍目标市盈率，目标价为475港元，较现价有21%的上涨空间。研究部门建议公司重点关注中药全产业链协同发展战略。

风险提示

中药配方颗粒行业竞争加剧、政策变化及医保控费等因素可能对公司业绩造成影响。

财务数据摘要

• 营业额（亿元人民币）: 2021A: 1905；2022A: 2814；预计2023E: 4001；2024E: 6220；2025E: 8975
• 净利润（亿元人民币）: 2021A: 193；2022A: 297；预计2023E: 427；2024E: 710；2025E: 912

📈 投资评级：买入，目标价475港元，较现价上涨21%。