20180823-群益证券-均胜电子-600699.SH-高田整合步入尾声_静待业绩释放_3页_325kb

均胜电子（600699.SH）2018年8月23日分析总结

核心内容

均胜电子（600699.SH）是一家专注于汽车行业的公司，其主要业务包括汽车安全系统、HMI、内外饰功能件、车载互联系统及BMS及智能制造。公司当前股价为22.56元，目标价为28.00元，机构投资者占流通A股比例较高，基金占6.2%，一般法人占51.6%。公司主要股东为均胜集团有限公司，持股比例为34.07%。公司当前市盈率为12.45倍，预期未来两年市盈率将下降至9.41倍。

主要观点

• 高田整合已接近尾声：自2018年4月起，高田并表对公司的业绩产生积极影响，1H18公司营收达226亿元，同比增长73%。全年业绩确定性进一步加强。
• 利润显著恢复：1H18公司实现净利润8.2亿元，同比增长33.4%；扣非净利润4.6亿元，同比增长24%。高田兑价差额的认列对净利润增长起到关键作用。
• 费用端影响减弱：由于高田收购相关中介费用和融资费用已支付完毕，公司费用率有望显著下降，对下半年业绩释放形成积极支持。
• 业务表现分化：
  • 汽车安全业务：收入增长136%，成为业绩增长的主要驱动力，但毛利率下降4.1个百分点，预计未来将逐步恢复。
  • 汽车电子业务：收入增长8%，毛利率提高2.2个百分点，未来有望进入收入和利润双增长阶段。
  • 汽车功能件业务：收入增长38%，但因产品结构调整，毛利率下降3.6个百分点至21.5%。
• 盈利预测：预计公司2018年净利润为17.2亿元，同比增长334%；2019年净利润为22.8亿元，同比增长33%。对应EPS分别为1.81元和2.4元，市盈率分别为12倍和9倍，估值偏低。

关键信息

财务数据概览

• 营收：1H18为226亿元，YOY增长73%；预计2018年为50255亿元，2019年为62465亿元。
• 净利润：1H18为8.2亿元，YOY增长33.4%；预计2018年为1720亿元，2019年为2276亿元。
• 每股盈余（EPS）：1H18为1.81元；预计2018年为1.81元，2019年为2.4元。
• 市盈率（P/E）：1H18为12.45倍；预计2018年为12倍，2019年为9倍。
• 股利（DPS）：1H18为0.20元；预计2018年为0.20元，2019年为0.35元。
• 股息率（Yield）：1H18为0.89%；预计2018年为0.89%，2019年为1.55%。

业务结构

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期回报：基于盈利预测，公司未来两年的预期回报率较高，有望实现显著增长。
• 估值分析：当前市盈率明显偏低，未来增长潜力大，投资价值突出。

结论

均胜电子在高田整合的推动下，2018年业绩有望显著增长，未来两年利润增长确定性强。公司作为全球汽车安全领域的龙头企业，其业务结构和市场前景良好，估值偏低，具备较高的投资吸引力。