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均胜电子（600699）总结

核心内容

均胜电子在汽车行业整体不景气的背景下，仍表现出较强的业绩改善潜力。公司通过并表高田和内部整合，显著提升了经营效率和盈利能力。分析师上调公司评级至“买入”，并预测未来业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩改善显著：公司于2018年第二季度正式并表高田，前三季度实现营收394.2亿元，其中第三季度营收达167.9亿元。公司上半年汽车安全毛利率为13.4%，三季度有所改善，但仍有提升空间。公司整体毛利率增长，三季度毛利率为16.4%，环比增长2.1个百分点。
• 盈利能力提升：公司2018年前三季度实现扣非归母净利润2.5亿元，预计2018年第四季度扣非归母净利润将稳定在2.5-3.0亿元之间，2019年有望维持在3亿元以上的水平，2019-2020年预计扣非归母净利润分别为15.6亿和20.5亿元。
• 盈利能力预测：公司当前单季扣非归母净利率约为1.5%，随着整合持续推进，盈利能力有望稳步提升。
• 业务布局清晰：公司以JSS为基，积极布局新能源和智能网联领域，包括HMI、BMS、OBC和ADAS等核心技术。PREH已成为大众、宝马等国际巨头的核心供应商，同时在新能源汽车领域具备丰富的配套经验。
• 投资建议：基于公司强大的并购整合能力和清晰的战略布局，分析师认为其有望在智能驾驶领域占据竞争优势。公司当前股价为23.30元，目标价上调至30元，对应2019年18倍PE。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率

业务板块

• 汽车安全：并表高田后，公司整合正式开启，毛利率有望持续改善，目前仍低于Autoliv的20%。
• 汽车电子：通过新客户拓展及PCC借助PREH落地，利润率有望继续提升。
• 新能源与智能网联：公司布局HMI、BMS、OBC、ADAS等核心技术，已获得吉利、沃尔沃、法拉利、保时捷等全球整车厂商订单。

风险提示

• 均胜安全整合速度不及预期。
• 新业务拓展不及预期。

投资评级

• 行业评级：汽车/汽车零部件。
• 6个月评级：买入（调高评级）。
• 当前价格：23.30元。
• 目标价格：30元。