20171029-国金证券-食品饮料研究周报_业绩超预期推动一线白酒大涨_调味品龙头Q3业绩表现兑现此前判断_7页_737kb

食品饮料研究周报总结

核心内容

本周食品饮料板块整体表现强劲，涨幅达5.59%，跑赢沪深300指数（+2.42%）。白酒板块尤其表现突出，贵州茅台、五粮液等一线白酒企业因业绩超预期推动股价大涨。调味品、乳制品、啤酒等非白酒板块亦有不同程度的上涨，但部分企业如贝因美、双汇发展等出现业绩下滑。

主要观点

• 白酒板块表现强劲：一线白酒企业如贵州茅台、五粮液在Q3业绩大超预期，推动股价上涨。茅台Q3收入/归母利润增速分别同比大涨116% / 138%，显示出强劲的终端需求。五粮液通过提价和加快预收款确认，有效应对了市场竞争压力。
• 四季度为白酒板块的利好期：分析师强调，四季度尤其是11、12月份，将是白酒板块的“年末行情”期，建议投资者坚定持有白酒龙头。
• 调味品板块趋势明确：中炬高新Q3净利率提升显著，推动业绩超预期，预计Q4仍有较大表现空间。天润乳业疆外市场快速增长，产能扩张将解决未来瓶颈。
• 乳制品板块表现分化：伊利股份Q2收入增速提速，Q3趋势向好；天润乳业Q3收入增长44%，表现亮眼；光明乳业Q3利润下降，但整体仍保持增长。
• 啤酒板块波动较大：部分企业如珠江啤酒、重庆啤酒表现不佳，而其他企业如惠泉啤酒则出现较大跌幅。
• 其他食品板块：部分企业如好想你、汤臣倍健等出现业绩大幅增长，但也有企业如百润股份、盐津铺子等表现不佳。

关键信息

10月模拟组合表现

• 模拟组合：五粮液（25%）、伊力特（25%）、中炬高新（25%）、天润乳业（25%）
• 上周收益：+3.47%
• 10月以来收益：+6.00%
• 模拟组合跑赢沪深300指数，但跑输中信食品饮料指数。

业绩超预期企业

• 贵州茅台：Q3收入/归母利润增速分别同比大涨115.9% / 138.4%，预计11月将提前执行18年计划。
• 五粮液：Q3收入/归母利润增速分别为43.0% / 64.1%，通过提价和新招商有效提升业绩。
• 伊力特：Q3收入增长24.5%，预计可交债事项完成后基本面将改善。
• 中炬高新：Q3美味鲜净利率提升，推动业绩超预期，预计Q4表现依然强劲。
• 天润乳业：Q3收入增长44.1%，疆外市场增长超190%，产能扩张将在明年Q1完成。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 市场系统性风险
• 业绩不达预期

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

行业新闻摘要

酒类及饮料

• 白酒产量增长：2017年9月中国白酒行业产量125.0万千升，同比增长3.2%；1-9月累计产量增长6.1%。
• 价格调整：今世缘上调国缘产品价格，旨在顺价；洛阳杜康上调四款主营产品终端价格；郎酒强化市场调控和价格管理。
• 泸州老窖：泸州银行将赴港上市，泸州老窖为第一大股东。

奶及奶制品

• 迈高乳业收购：加拿大奶制品企业Saputo以13亿澳元收购迈高乳业。
• 伊利投资：伊利在新西兰投资2亿新西兰元，建设婴幼儿奶粉生产线。

其他

• 三只松鼠：处于IPO中止审查状态。

投资建议

• 白酒板块：坚定持有，Q4将是确定性行情收获期。
• 调味品板块：推荐中炬高新，因其净利率提升显著。
• 乳制品板块：推荐天润乳业，因其疆外市场增长迅速。
• 非白酒板块：维持10月推荐组合，包括中炬高新、天润乳业、伊利股份、双汇发展。

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