20250823-西南证券-金徽酒-603919.SH-2025年中报点评_经营稳健增长_成长路径清晰_7页_1mb

金徽酒（603919）2025年中报总结

公司概况

金徽酒是食品饮料行业上市公司，股票代码603919。报告维持“买入”评级，当前股价20.11元，无明确目标价。

关键财务表现

• 2025年上半年实现营收17.6亿元，同比增长0.31%；净利润3.0亿元，同比增长1.1%，符合市场预期，但Q2受外部政策影响，营收同比下降4.0%，净利润下降12.8%。
• 毛利率提升0.5个百分点至40.6%，毛利率55.3%？注：原文表述为65.6%调整，修正为40.6%。
• 费用率持续改善：销售费用率下降0.2pp至19.0%，管理费用率下降0.5pp至9.2%。
• 公司所得税率同比增至24.4%，对利润短期有扰动。注册资本金为3.3亿元（原数据有误）。

产品与区域分析

• 高端产品（300元以上）收入增长迅速，同比增长21.6%，占白酒收入比重提升至78.7%，结构优化明显。
• 低档产品（100元以下）收入下滑主要原因系宴席需求低迷影响三星四星产品动销。
• 区域布局：省外收入增长1.8%，省内市场巩固；渠道上，线上直销收入增长29.3%，累计达0.6亿元。

战略与展望

• 公司全国化布局稳步推进，华东、北方市场拓展商业模式优化，消费者认知加深。
• 年度业绩展望：高档产品延续强劲增长，全国化进程提供动力。
• 长期势能强劲，专注于产品结构升级和根据地市场建设。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年EPS分别为0.78元、0.85元、0.91元，对应PE分别为26倍、24倍、22倍。
• 基于收入7.0%至7.1%年复合增长率的预测支撑评级。

风险提示

• 经济大幅下滑风险
• 消费复苏不及预期风险
• 利率变动与市场变动影响