20170918-中泰证券-_中泰全视角_个股_桐昆股份_通威股份_山西汾酒_古井贡酒_唐德影视_复星医药_上海家化_宇通客车_集友股份_17页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告汇总了中泰研究所2017年9月15日至9月18日期间的多个行业分析报告，涵盖宏观经济、机械、化工、电新、食品饮料、传媒、医药、轻工、纺织服装、汽车、电子、非银、建筑、建材、环保、固收、房地产、钢铁、煤炭、交运、医药、电子、银行及新三板市场等多个领域。各行业分析均包含事件回顾、主要观点、盈利预测及风险提示等内容，反映了当时市场环境下的投资逻辑与策略。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 8月主要经济指标出现明显回落，但被解读为“压力测试”，表明改革推动下经济结构正在优化。
• 未来需关注“稳改革”与“稳增长”之间的平衡，警惕政策变动带来的风险。
• M2增速下降，但社融和贷款仍保持较强增长，反映经济基本面相对稳健。
• 9月M2可能因低基数效应出现反弹，但全年增长仍低于前一年。

机械行业

• 轨交装备景气度有望在2018-2020年持续提升，受益于铁路投产新线及“一带一路”政策。
• 推荐春晖股份、中铁工业、康尼机电、神州高铁等公司，关注并购整合、国际化、核心零部件进口替代、维保后市场等增长点。
• 风险包括“一带一路”推进不及预期、高铁出海进展缓慢、PPP项目落地受阻等。

化工行业

• 桐昆股份H1业绩略低于预期，但三季度有望大幅增长，受益于供给侧改革。
• 公司拥有完整的PTA-涤纶产业链，2019年总产能预计达600万吨。
• 碳纤维行业处于风口，看好光威复材、康得新等企业，受益于工业应用需求。

电新行业

• 通威股份凭借成本和卡位优势，稳步推进光伏产能扩张，业绩增长可期。
• 预计2017-2019年净利分别为16.87、21.73、28.08亿元。
• 风险包括产能投放不及预期、光伏装机量不及预期、新能源政策变化等。

食品饮料行业

• 山西汾酒与古井贡酒均实现超预期利润增长，反映改革成效。
• 山西汾酒Q2利润增长108.6%，预计2017-2019年净利润分别为8.2、12.4、17.0亿元。
• 古井贡酒Q2利润增长27.34%，预计2017-2019年净利润分别为10.12、12.40、15.30亿元。
• 风险包括三公消费限制、中高端酒竞争加剧、食品品质问题等。

传媒行业

• 唐德影视中报业绩符合预期，预计2017-2018年净利润分别为3.8、5.6亿元。
• 风险包括影视项目进展不达预期、A股市场情绪波动、监管政策风险等。

医药行业

• 复星医药收购Gland 74%股权，拓展制剂国际化平台，预计2017-2019年归母净利润分别为32.11、39.59、46.65亿元。
• 风险包括外延并购效果不达预期、新药研发失败等。

轻工制造

• 集友股份受益于接装纸高端化趋势，预计2017-2019年销售收入分别为2.9、4.9、7.8亿元，净利润分别为0.85、1.51、2.54亿元。
• 风险包括烟草行业政策变化、宏观经济波动、业务拓展不达预期等。

纺织服装

• 上海家化进入品牌驱动转型阶段，盈利有望改善，预计2017-2019年净利润分别为3.64、6.25、8.77亿元。
• 风险包括海外品牌冲击、CS渠道增速放缓、费用管控不达预期等。

汽车行业

• 宇通客车销量拐点已至，预计2017-2018年净利润分别为36.0、41.4亿元。
• 风险包括新能源补贴政策调整、三电成本下降不及预期、安全政策收紧等。

电子行业

• 芯片创新浪潮推动半导体板块上涨，推荐龙头如兆易创新。
• 蓝思科技发布激励方案，预计2017-2019年净利润分别为24.1、35.7、50.3亿元。
• 风险包括双面玻璃渗透率低、3D玻璃渗透率低等。

非银金融

• 券商股受益于政策支持和估值修复，推荐华泰证券、广发证券、招商证券等。
• 保险股趋势性行情持续，推荐新华、人寿、平安、太保等。
• 风险包括二级市场低迷、金融监管超预期等。

建筑与基建

• 基建投资放缓是结构性调整，合规PPP项目有望推动行业增长。
• 推荐龙元建设、东方园林、葛洲坝、中国建筑等。
• 风险包括PPP政策执行不力、项目进度不达预期等。

建材行业

• 瓷砖行业集中度提升，品牌龙头受益于消费升级。
• 推荐欧神诺、帝王洁具等企业。
• 风险包括房地产投资下滑、市场竞争加剧、环保政策执行等。

环保行业

• 超低排放政策推动环保治理，非电领域需求有望释放。
• 推荐清新环境、龙净环保，关注煤改气相关标的如迪森股份。
• 风险包括非电政策执行力度不足、项目改造进度不达预期等。

房地产行业

• 申万地产指数上涨，主要受益于销售数据反弹和低估值。
• 龙头房企表现稳健，推荐万科、保利、金地等。
• 风险包括流动性收紧、销售不及预期等。

钢铁行业

• 钢价波动，四季度仍有上涨空间。
• 推荐*ST华菱、韶钢松山、方大炭素等。
• 风险包括利率上行、区域投资不及预期、资产重组不确定性等。

煤炭行业

• 动力煤和焦煤价格仍有上涨空间，推荐潞安环能、西山煤电、开滦股份等。
• 风险包括流动性偏紧、政策调控过严、经济增速不及预期等。

交运行业

• 春秋航空受益于航油成本下降和补贴政策，业绩有望好转。
• 风险包括油价上涨、需求不及预期、时刻资源释放不足等。

军工行业

• 航天机电受光伏业务拖累，但受益于资产整合和新材料发展。
• 风险包括集团资产证券化不达预期、科研院所改制延迟、外延并购进展不足等。

食品饮料（H&H国际控股）

• 公司双主业增长潜力大，预计2017-2019年净利润分别为8.4、11.0、14.7亿元。
• 风险包括Swisse销售不及预期、政策变化、PGT期权风险等。

新三板市场

• 融资总量相对稳定，但估值低于主板。
• 未来可能出现融资困难，部分企业估值预期下调或退出市场。
• 风险包括政策推进不达预期、企业业绩不及预期等。

风险提示汇总

• 宏观经济：政策变动、经济断崖式下跌、房地产销售回落、货币政策变化。
• 行业层面：产能释放不及预期、需求不足、政策执行不力、技术更新换代。
• 企业层面：项目落地延迟、资产重组不确定性、销售不达预期、产品降价、融资不达预期、成本上升等。

投资建议与板块配置

• 推荐板块：券商、医药、食品饮料、建筑、电子、化工、煤炭、房地产、建材、交运。
• 关注板块：轻工制造、纺织服装、非银金融、新三板市场。
• 估值与盈利匹配：关注金融、地产、农林牧渔等板块，具备较高安全边际。

总结

文档全面分析了2017年9月中旬多个行业的运行情况与投资逻辑，强调了“稳改革”对经济的推动作用，并指出各行业在政策、市场、成本及技术等方面的机遇与挑战。从整体来看，市场在经历调整后，仍存在结构性机会，尤其是地产、金融、医药、食品饮料等板块。建议投资者关注政策导向性强、估值较低、业绩增长明确的行业和个股，同时警惕政策执行、市场情绪及行业竞争等风险因素。