20170423-招商证券-航空月度观点_市场短期分化再启_枢纽网络价值再显_16页_1mb

报告摘要

2017年4月，航空行业整体呈现市场短期分化趋势，国内高品质航线票价上涨，国际市场优质航线收益改善。国内航空公司在运力投放、客座率及票价方面表现分化，而中国国航因具备较强的国内外航线运营能力，成为市场短期分化的最大受益者。同时，行业估值处于相对低位，投资策略以“强烈推荐-A”为主。

中国国航：
- RPK增长10.3%，客座率83.1%（+1.9pct）。
- 国际航线ASK增长2.5%，RPK增长7.6%，客座率78.4%（+3.7pct）。
- 估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。
东方航空：
- RPK增长11.4%，客座率80.7%（-0.7pct）。
- 国际航线ASK增长16.4%，RPK增长13.4%，客座率76.5%（-2.0pct）。
- 国际运力比例持续上升。
南方航空：
- RPK增长12.0%，客座率81.6%（+1.9pct）。
- 国际航线ASK增长13.3%，RPK增长13.2%，客座率80.1%（-0.1pct）。
- 国际运力比例持续上升。
吉祥航空：
- RPK增长23.8%，客座率88.1%（+0.5pct）。
- 国际航线ASK降低5.5%，RPK降低8.9%，客座率83.3%（-3.1pct）。
- 国内运力比例持续上升。
春秋航空：
- RPK增长37.3%，客座率92.2%（-1.7pct）。
- 国际航线ASK增长16.6%，RPK增长12.6%，客座率88.2%（-3.1pct）。
- 国内运力比例持续上升，客座率承压。

行业规模：股票家数7只，总市值3380亿元，流通市值2551亿元。
市场表现：
- 沪深300指数上涨0.3%，交通运输指数上涨0.6%，航空运输指数上涨1.6%。
- 4月至今，中国国航涨幅最大（13.27%），春秋航空涨幅最小（4.46%）。
- 全年至今，中国国航涨幅最大（30.42%），春秋航空跌幅最大（-9.66%）。
估值水平：
- 航空运输行业PE（TTM）为19.77倍，PB（LF）为1.70倍。
- 交通运输行业PE（TTM）为25.85倍，PB（LF）为2.02倍。

公司	RPK增长率	ASK增长率	客座率变化	国内运力比例	国际运力比例
中国国航	10.3%	7.9%	+1.9pct	62.2%	34.0%
东方航空	11.4%	10.7%	+0pct	63.1%	34.3%
南方航空	12.0%	8.6%	+2.7pct	69.6%	29.0%
吉祥航空	23.8%	30.3%	+0.8pct	83.9%	14.4%
春秋航空	37.3%	54.5%	-1.1pct	65.3%	31.3%

短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
- 中性：股价变动幅度在±5%之间。
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。