20230421-开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告_2023Q1流水符合预期_预计Q2流水恢复快速增长_3页

李宁(02331HK) 总结报告

投资评级与股价数据

李宁维持买入评级，当前股价为57.40港元，一年内最高82.70港元，最低39.75港元，总市值约151.308亿港元。2023年第一季度流水符合市场预期，线上低单位增长，线下高单位增长。预计2023-2025年归母净利润分别为491亿元、602亿元、708亿元，对应EPS为19元、23元、27元，当前PE为271倍、221倍、188倍。

2023Q1业绩分析

• 流水表现：全渠道流水中单位增长，线上录得低双位数下降，线下录得高单位增长（直营增长中双、批发增长中单）。4月延续3月复苏趋势，流水增长20%+，电商增速环比加速。儿童和中国李宁品牌流水环比加速。
• 经营指标：Q1客单价持平，客单量和交易额同比提升。库存库销比健康（4-45倍），新品占比高，折扣逐步恢复，各渠道增长态势良好。
• 子品牌表现：童装流水双位数增长，表现亮眼；中国李宁Q1流水略下滑，但3月已恢复正增长。
• 门店数据：截至2023Q1，大货门店6206家，净增334家，同店销售Q1低单位下降受高基数影响。消费者偏好转移和新平台增长影响了电商表现。

风险提示

市场竞争加剧，产品升级或渠道优化可能不及预期。需关注折扣恢复对平均销售价格的影响及商品生命周期管理。

预测与估值

预计篮球和跑步品类平台将驱动增长，批发商信心恢复促进补单需求，维持“买入”评级。2023-2025年营业收入预计YOY为17.0%至17.6%，净利润率稳定在170%左右。

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