20210311-天风证券-宏观点评_从美国制造业供求错配看涨价空间_6页_707kb

从美国制造业供求错配看涨价空间总结

核心内容

本报告分析了2021年美国制造业的供求错配情况，指出该错配是推动工业品价格持续上涨的重要原因。尽管制造业产能利用率已基本恢复至正常水平，但结构性供需失衡依然存在，导致部分行业价格出现二轮上涨。报告重点分析了供给恢复偏慢和需求恢复较强的行业，以判断其未来的涨价空间。

主要观点

• 疫情对制造业的影响：新冠疫情对全球工业生产造成较大扰动，供需缺口推动商品价格上涨。
• 美国制造业复苏情况：2021年1月，美国制造业产能利用率从历史低点恢复至75.2%，但同比仍下滑0.5%，表明复苏不均衡。
• 工业品价格上涨机制：价格上涨主要由供需错配和上游原材料成本上升两方面因素驱动。
• 供需错配的行业特征：产能利用率低位回升与存货出货比高位回落往往对应工业品价格走强，具有这些特征的行业具备更大的涨价空间。

关键信息

一、哪些行业供给恢复偏慢？

主要结论：石油加工、印刷、塑料橡胶、纺织、服装、造纸、木制品、非金属矿物、金属制品、初级金属和家具等行业供给恢复偏慢，未来存在较大的产能修复空间。

二、哪些行业需求恢复较强？

主要结论：木制品、食品、纺织、皮革、造纸、初级金属、金属制品、计算机与外围设备、通讯设备、汽车、航天和其他运输设备等行业需求恢复较强，当前处于补库阶段，价格已出现明显上涨。

三、涨价内生性动力最强的五个行业

1. 石油炼焦

   • 供给恢复缓慢，主要受极寒天气影响。
   • 需求回升确定性较强，受益于服务业开放和财政刺激。
   • 未来价格走势取决于美国页岩油产量恢复和OPEC减产的持续性。

2. 纺织

   • 产能利用率仍低于疫情前水平，供给偏紧。
   • 全球服装市场复苏预期强烈，需求增长明显。
   • 油价高位支撑化纤价格上涨。

3. 塑料橡胶

   • 产能利用率已恢复至疫情前水平，但供给仍低于旺盛需求。
   • 存货出货比仍有下行空间，价格具备进一步上涨动力。

4. 非金属矿物制造

   • 产能利用率处于中等偏低水平，供给恢复较慢。
   • 美国房地产市场持续火热，推动中短期补库需求。
   • 供需错配下，行业有进一步涨价空间。

5. 电气设备、电器及元件制造

   • 需求受益于房地产后周期景气和制造业投资复苏。
   • 存货出货比下行斜率陡峭，库存增速维持低位。
   • 供需缺口尚未缓解，价格有望进一步走高。

风险提示

• 新冠病毒变异导致疫苗效果低于预期
• 美国财政紧缩超预期
• 中美关系变化超预期

总结

本报告通过分析美国制造业的产能利用率和存货出货比，识别出具有较大涨价空间的行业。尽管整体产能利用率已恢复至正常水平，但结构性供需错配仍推动部分行业价格上涨。未来，随着产能利用率回升和存货出货比下降，这些行业价格仍有上涨动力，但需关注外部因素对市场的影响。