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三只松鼠（300783.SZ）2026年半年报总结

核心内容概述

三只松鼠（300783.SZ）发布2026年半年报，报告期内实现营收52.8亿元，同比小幅下降3.6%，但归母净利润大幅增长79.9%至2.5亿元，扣非归母净利润增长276.9%至1.9亿元，显示出公司盈利能力显著提升。尽管第二季度营收同比下降17.6%至14.4亿元，但归母净利润亏损收窄至-0.2亿元，扣非归母净利润亏损幅度也有所收窄。公司基于市场环境和自身实际情况，决定终止H股发行上市计划。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2026年半年度营收：52.8亿元，同比下降3.6%
• 归母净利润：2.5亿元，同比增长79.9%
• 扣非归母净利润：1.9亿元，同比增长276.9%
• 2026年第二季度营收：14.4亿元，同比下降17.6%
• 归母净利润：-0.2亿元，同比亏损幅度收窄
• 扣非归母净利润：-0.5亿元，同比亏损幅度收窄

渠道与业务调整

• 线上渠道营收：33.3亿元，同比下降22.6%，其中抖音、淘天系、京东系分别下降36.0%、11.7%、10.5%
• 线下渠道营收：19.5亿元，同比增长65.2%，其中线下分销增长64.7%，线下门店增长40.1%
• 门店结构变化：6月末门店总数262家，H1净闭店104家，生活馆业务增长显著，新业务聚焦生活馆新零售业态

盈利能力改善

• 毛利率：25.0%，同比提升3.4个百分点
• 销售费用率：22.4%，同比下降1.7个百分点
• 管理费用率：6.0%，同比上升0.8个百分点
• 净利率：-2.0%，同比提升3.9个百分点，显示盈利改善

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预期：预计2026-2028年营收分别为102.1/110.5/122.2亿元，同比增长0.2%/8.2%/10.6%
• 归母净利润预期：预计分别为3.4/4.0/4.7亿元，同比增长118.4%/18.3%/17.3%

风险提示

• 生活馆运营不及预期
• 电商流量费用大幅上涨
• 分销渠道拓展不及预期

财务指标概览

财务比率分析

估值与市场表现

• 2026年08月28日收盘价：17.25元
• 总市值：6,929.09百万元
• 总股本：401.69百万股
• 自由流通股占比：69.78%
• 30日日均成交量：8.01百万股

战略调整与未来展望

• 渠道优化：线上聚焦高效渠道及可持续销售，线下调整品类结构，探索生活馆新零售业态
• 能力边界拓展：公司具备多品类协同、用户需求洞察、全链路数字化能力及极致效率提升优势，持续探索创新业务模式
• 盈利改善：通过优化渠道结构、提升核心产品势能，公司盈利能力逐步恢复，预计未来三年持续增长

分析师信息

• 分析师：李梓语、王玲瑶
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680524060005
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com

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