20220430-国信证券-中国平安-601318.SH-2022年一季报点评_一季度销售数据逐步好转_5页_271kb

中国平安（601318.SH）2022年一季报总结

核心内容

2022年第一季度，中国平安集团整体表现呈现以下特点：

• 营运利润略超预期：归属于母公司股东的营运利润同比增长10.0%至430.47亿元，而净利润同比下降24.1%，主要受资本市场波动影响。
• 寿险业务企稳：寿险及健康险业务营运利润增长16.0%至296.78亿元，新业务价值同比下降33.7%，但3月降幅明显收窄，预计在-3%左右。
• 代理人规模企稳：期末代理人数量为54万人，环比下滑10.4%，同比下滑45.4%，但人均产能提升，大专及以上学历代理人占比上升3.5个百分点。
• 渠道优化：通过产品分类、队伍分群和科技赋能等策略推动精细化发展，新业务价值贡献超过1/3，银保渠道保费增长显著。
• 财险业务稳健增长：平安产险原保险保费收入同比增长10.3%，其中车险市占率稳中有升，但综合成本率上升1.6个百分点，主要因保证保险赔付支出增加。

主要观点

• 寿险业务：精细化发展策略初见成效，新业务价值逐步恢复，销售数据环比改善，代理人结构优化有助于提升长期盈利能力。
• 财险业务：车险市占率保持稳定增长，但受疫情影响，成本率有所上升，需关注后续市场变化。
• 投资业务：净投资收益率下降至3.3%，投资收益由正转负，显示资产端承压，但资产管理业务仍保持良好发展。
• 盈利预测：集团整体盈利预测维持不变，但投资评级下调至“增持”，目标价下调至51-56元，反映对净投资收益率和利差损风险的担忧。
• 风险提示：新单销售不及预期、资产端风险上升，可能对集团盈利能力造成影响。

关键信息

财务表现

投资建议

• 投资评级：下调至“增持”。
• 目标价：51-56元。
• 盈利预测：维持不变，预计未来几年盈利将持续增长。

风险提示

• 新单销售不佳。
• 资产端风险上升，尤其是投资收益承压。

总结

中国平安在2022年第一季度表现出一定的复苏迹象，尤其在寿险业务方面，通过精细化发展策略，新业务价值逐步恢复，代理人规模和结构有所改善。财险业务保持稳定增长，但成本率上升可能影响盈利能力。投资业务面临净投资收益率下降的压力，但资产管理业务表现良好。尽管如此，由于净投资收益率较低，利差损风险积累，投资建议下调至“增持”，目标价也相应调整。未来展望中，二季度或有相对收益，但绝对收益仍存不确定性。