20180401-兴业研究-每日新债定价一览_49页_1mb

每日新债定价一览（20180401）总结

核心内容概览

2018年4月1日，兴业研究覆盖新债共79只，其中城投债6只，产业债73只。发行日分布为：4月2日发行29只，4月3日发行8只，4月4日及以后发行42只。文档主要分析了当日新债的发行结果与研究结果，并提供了相关债券的详细信息和资质评估。

主要观点

1. 发行利率与参考收益率偏差分析：

   • 多数新债发行利率低于参考收益率，表明市场对债券的估值相对保守。
   • 部分债券发行利率高于参考收益率，显示出市场对发行人信用风险的担忧。

2. 行业分布：

   • 城投债：主要集中在煤炭、食品饮料、建筑装饰、环保、交通运输等领域。
   • 产业债：涵盖房地产、公用事业、钢铁、化工、汽车、医药生物、传媒、有色金属、国防军工等。

3. 兴业评分与展望：

   • 多数债券获得“4+/4+,稳定”或“4/4,稳定”等较高评分，表明信用风险较低。
   • 部分债券被评定为“负面”展望，显示存在一定的经营或财务风险。

4. 融资与债务情况：

   • 一些企业具备较强的融资能力，尤其是央企和地方国企，拥有充足的银行授信额度。
   • 部分企业债务负担较重，资产负债率较高，需关注其偿债能力。

5. 盈利能力与经营状况：

   • 房地产企业如华润置地和美凯龙盈利能力较好，且有稳定的现金流。
   • 公用事业企业如华电和京能电力，尽管受煤价影响，但总体仍保持盈利。
   • 建筑装饰企业如中核建，毛利率较高，但费用控制能力较弱，净利率较低。

6. 市场环境与风险因素：

   • 油价、汇率波动对航空业和部分制造业影响较大，需警惕未来不确定性。
   • 部分企业存在对外担保和未决诉讼，存在或有风险。

关键信息

一、新债发行结果回顾

二、新债研究结果总览（一）

三、新债研究结果总览（二）

四、新债研究结果总览（三）

五、新债研究结果总览（四）

六、新债研究结果总览（五）

详细分析

1. 房地产行业

• 华润置地：控股股东为华润集团，实际控制人为国务院国资委，资产负债率较低，盈利能力和现金流较好，债项评分稳定。
• 美凯龙：资产负债率较高，但有较强的股东支持，发行利率略高于参考收益率。
• 格力：资产负债率较高，但作为央企下属，具备一定信用保障，发行利率高于参考收益率。
• 大连万达：发行利率与参考收益率接近，显示市场对其信心稳定。

2. 公用事业行业

• 华电：作为央企，具备较强的融资能力，但受煤价影响，利润下降，需关注经营状况。
• 京能电力：作为地方国企，可控装机容量较大，但资产负债率较高，需关注债务压力。
• 中核建：作为央企，业务范围广，但费用控制能力较弱，净利率较低，存在一定的财务风险。

3. 城投行业

• 湖北科投：主要负责高新区建设，政府支持力度大，但地方政府债务负担较重。
• 桂铁投：作为广西国资委下属，业务涵盖铁路建设，但政府性基金收入增长缓慢，财政自给率较低。
• 津城建：作为地方国企，具备一定融资能力，但债务负担一般。

4. 其他行业

• 中电投：业务涉及电力、煤炭、电解铝，但资产负债率较高，存在一定的资本支出压力。
• 协鑫智慧：作为公用事业企业，具备一定的盈利能力，但需关注市场变化对电价的影响。
• 首旅：作为休闲服务企业，盈利能力较好，但债务负担较重，需关注资金流动性。

总结

总体来看，2018年4月1日新债发行结果显示，多数债券发行利率与参考收益率接近或略低，表明市场对其信用风险的评估较为保守。房地产、公用事业和城投行业为主要发行领域，其中央企和地方国企占据主导地位。尽管部分企业存在较高的债务负担和财务风险，但多数企业具备较强的融资能力和盈利能力，信用风险相对可控。