20231228-国联证券-通用股份-601500.SH-拟投建柬埔寨二期_国际化进程加速_3页_309kb

通用股份(601500)报告总结

事件概述

公司终止内蒙古包头年产130万条高性能子午线轮胎项目，并投资建设柬埔寨高性能子午线轮胎项目（二期），总投资149.5亿元。该项目计划于18个月内建成，预计达产后年平均营收17亿元，年平均净利润23.1亿元（数据可能有误或单位问题），税后财务内部收益率为2045%，投资回收期为6.19年。

新项目详情

• 产能：年产350万条半钢子午胎（轿车）和75万条全钢子午胎（卡客车）。
• 定位：产品主要面向美国、欧洲等国际市场，并兼顾柬埔寨周边国家。
• 预期成效：投产后将使柬埔寨基地总产能达到年产850万条半钢胎和165万条全钢胎，进一步提升市场占有率和国际化水平。

国际化战略优势

• 柬埔寨西哈努克港经济特区是“一带一路”样板工程，享有政府协定、税收优惠和便利交通。
• 降低原材料成本：柬埔寨是世界第六大自然橡胶产地，工厂每年耗用约3万吨天然橡胶，可节约进口税和运输费。
• 持续支持：柬埔寨政府承诺提供政策支持，推动公司发展。

海外双基地战略

• 泰国基地已初步投产并满产满销。
• 柬埔寨新基地于2023年5月投产。
• 预计随着泰国基地产能提升和柬埔寨基地扩张，公司迎来业绩跨越式增长。

财务预测

• 2023-2025年收入预测：56亿元、67亿元、79亿元，同比增长36%、19%、18%，三年复合增长率22.6%。
• 归母净利润预测：25亿元、45亿元、59亿元，同比增长1386%、78%、31%。
• EPS预测：0.16元、0.28元、0.37元。
• 估值：给予2024年17倍PE，目标价48元（当前价38.7元），维持“买入”评级。核心财务比率：高毛利率、高净利率和ROE。

风险提示

• 在建产能建设进度不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 东南亚基地遭遇贸易保护措施（如双反调查）的风险。