医药行业2020年4季度投资策略报告_53页_4mb

行业中报业绩企稳，关注长期投资逻辑

核心内容概览

2020年4季度医药行业投资策略报告指出，医药生物板块在2020年1月1日至9月10日期间上涨43.01%，显著跑赢沪深300指数（11.85%）。医药板块整体市盈率（TTM）为47.15倍，相对沪深300的估值溢价率高达240%，处于2013年以来的高位水平。板块内部表现分化明显，其中医疗器械和生物制品涨幅较大，分别上涨71.18%和68.97%，而中药板块涨幅较小，仅21.17%。医药行业整体业绩表现稳健，2020年上半年实现营收8359.05亿元（-2.12%），归母净利润776.03亿元（+8.52%），二季度营收和利润均实现环比大幅增长。

主要观点

行业行情回顾

• 医药生物板块在2020年前三季度表现出较强的抗跌能力，成为市场避险和高成长板块。
• 疫情初期，医药板块受益于防疫需求而表现强劲，但随着疫情控制，部分与疫情相关的个股回调。
• 海外疫情爆发后，医药板块再次成为基金配置重点，尤其是生物制品板块快速拉升。

行业运行情况

制造端

• 2020年1-7月，医药制造业累计营业收入为13048.50亿元（-1.10%），利润总额为1854.80亿元（+5.00%）。
• 2月份受疫情影响，行业业绩下滑明显，但3月份后逐步恢复，7月实现同比增长3.68%。
• 出口交货值在疫情后显著增长，累计同比增长31.60%，主要受益于海外对防疫物资的需求激增。

支付端

• 医保基金收支增速较低且不匹配，6月医保基金收入同比下降6.74%，支出同比增长3.09%，医保基金承压问题加剧。
• 人口老龄化导致医保支出持续上升，医保基金结存压力大。

资本端

• 基金对医药生物板块的持仓比例为4.98%，在申万28个行业中排名第六。
• 基金持仓集中度较高，龙头聚集效应显著，如心脉医疗、甘李药业、恒瑞医药等。

政策端

• 医疗器械带量采购政策持续推进，五层次耗材集采覆盖范围广，涉及47类耗材，平均谈判降幅较高。
• 第三批药品集采于8月20日完成，涉及55个通用名品种，平均降幅超70%，部分品种降幅高达98.72%。

关键信息

• 医药板块在疫情中表现出较强的韧性，受益于防疫物资需求和政策支持。
• 基金对医药板块的配置增加，尤其青睐具有成长性和技术优势的龙头企业。
• 医保基金压力大，政策改革持续推进，带量采购成为行业发展的主要推动力。
• 高端医疗器械和创新药成为未来重点发展方向，具有进口替代潜力的公司值得关注。

投资策略与重点推荐

投资策略

1. 仿制药领域：建议关注具备产品集群优势、原料药-制剂一体化供应或市场竞争壁垒高的企业。
2. 创新药领域：医保优化、审批通道支持创新药发展，建议关注研发管线丰富的创新药企业。
3. 高端医疗器械：国产设备在售后服务方面具备地理优势，进口替代进程加快。
4. 疫苗领域：智飞生物代理HPV疫苗供不应求，自研疫苗预计上市，值得关注。

重点推荐标的

• 东诚药业：具备肝素和核药双业态，高成长性。
• 健康元：积极布局呼吸系统用药。
• 恒瑞医药：创新研发管线庞大，为专科制药龙头。
• 泰格医药：临床CRO优质企业。
• 凯莱英：CDMO产能持续扩张。
• 安图生物：化学发光龙头。
• 迈瑞医疗：具备技术与销售实力的器械生产商。
• 智飞生物：代理与自研疫苗双线发展。
• 爱尔眼科：聚焦屈光、视光和白内障业务，业绩稳健。
• 一心堂：扎根云南，省外市场加速发展。

风险提示

• 政策推进不达预期。
• 海外疫情超预期。
• 研发进度低于预期。