20220401-首创证券-上海贝岭-600171.SH-公司简评报告_2021年扣非后归母净利润大增_工业_汽车持续拓展_5页_1mb

报告摘要

上海贝岭（600171）在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于行业高景气度和产品结构优化。公司扣非后归母净利润大幅增长，同时在工业、汽车电子等高端市场持续拓展，显示出良好的发展潜力和盈利能力。

业绩表现：
2021年公司实现收入20.24亿元，同比增长51.95%；归母净利润7.29亿元，同比增长38.12%；扣非后归母净利润为3.98亿元，同比增长124.31%。
扣非后归母净利润增长显著高于归母净利润，主要由于交易性金融资产公允价值变动带来的收益。
产品结构优化：
信号链与电源管理芯片销量分别同比增长34.17%和18.03%，平均销售价格（ASP）也分别上涨18.66%和18.59%，显示公司产品在缺芯行情下实现量价齐升。
信号链、非挥发存储、电源管理芯片和功率器件的毛利率分别同比提升7.98%、8.53%、10.29%和6.66%，整体毛利率达到34.13%，同比增长5.19个百分点。
盈利能力提升：
扣非后归母净利率为19.65%，同比增长6.34个百分点，显示公司盈利能力稳步提升。
新产品进展：
高速高精度ADC/DAC产品已实现小批量销售，应用领域不断扩展，涵盖工业控制、医疗成像、电网保护装置等。
高精度基准源芯片、AFE等新产品研发进展顺利，未来有望进一步提升公司营收。
汽车电子拓展：
公司已开始量产车规级LDO和LED驱动芯片，并有多款电源产品获得汽车电子客户的意向需求，预计2022年可实现销售。
IGBT产品已在汽车点火系统、车载空调等终端导入量产，第一款车型级EEPROM产品已通过车规验证考核。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	20.24	26.72	34.70	44.65
营业收入增速（%）	51.95%	32.00%	29.87%	28.67%
归母净利润（亿元）	7.29	5.79	7.30	9.23
归母净利润增速（%）	38.12%	-20.67%	26.12%	26.53%
扣非后归母净利率（%）	19.65%	21.96%	21.26%	20.86%
EPS（元/股）	1.02	0.81	1.02	1.30
PE	19.07	24.04	19.06	15.06

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	34.1%	35.0%	35.0%	35.0%
净利率（%）	36.4%	22.0%	21.3%	20.9%
ROE（%）	20.2%	14.0%	16.0%	18.0%
ROIC（%）	20.2%	14.0%	16.0%	18.0%
资产负债率（%）	14.6%	16.8%	17.2%	17.5%
净负债比率（%）	-33.1%	-36.4%	-41.7%	-42.9%
流动比率	5.83	5.00	5.00	5.01
速动比率	5.03	4.28	4.19	4.15
总资产周转率	0.47	0.54	0.62	0.71
应收账款周转率	6.99	6.72	6.62	6.54
应付账款周转率	6.32	6.32	6.32	6.32
P/E	19.1	24.0	19.1	15.1
P/B	3.5	3.2	2.9	2.5

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数的涨跌幅进行比较。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现