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海外宏观周报（2025年第25期）总结

一周焦点： “赢学”与全球股市的盛宴

尽管全球面临贸易战引发的经济减速担忧，全球股市却自2025年4月以来已上涨逾3个半月，创下历史新高。美股三大指数及欧洲、日本主要股指均出现显著反弹，估值水平也处于历史高位。分析显示，本轮股市上涨主要由以下原因驱动：

1. “赢学”钝化风险
   市场对地缘政治风险和关税的敏感度下降，优
   2. 经济温和放缓促进降息预期
   美国经济指标走弱推升美联储降息预期，市场押注9月降息概率超60%
   3. 中美关系缓和与科技企业财报对冲
   中美贸易谈判取得进展，同时市场将高度关注即将公布的美国科技企业财报，这可能影响市场对科技行业长期需求的信心

交易模式：繁荣交易主导，趋于降温

本周交易以繁荣交易和降温交易为主，避险与衰退交易痕迹减少。全球市场呈现乐观情绪，但仍需警惕摩根特朗普政策对市场的影响。需要特别关注重要事件：

• 美联储利率决议、美欧GDP数据、美国PCE数据和非农就业数据将决定市场走势。

关键数据：全球主要经济体呈现分化

美国

房地产市场下降：成屋销售不及预期，新屋销售价格回落，耐用品订单环比下降
经济趋缓：美联储LEI、CFNAI等先行指标显示经济放缓，但仍高于衰退警戒线
PMI数据：制造业PMI跌至收缩区间，服务业PMI略有回升

欧洲

PMI数据整体改善：制造业PMI好转，服务业韧性较强，综合PMI上升。
消费者信心好转，各成员国需求有所回暖。

日本

东京CPI回落，制造业PMI走低
服务业PMI回升，综合PMI波动
核心CPI维持在3%附近，通胀压力缓解。

重要事件：中美日贸易协议落地，地缘政治风险缓和

• 美日达成15%关税协议，日本开放市场，接受美方投资
• 特朗普造访美联储、中俄考虑恢复关税反制
• 地缘冲突缓和，部分国家领导人辞职
• 世界人工智能大会强调全球治理合作

本周关注点

美联储、日本央行利率决议，美欧GDP与PCE数据，美国非农数据均将成为重点关注内容，这将决定美股后续走势。

报告中也提示了通胀趋势变化、愈发迷你的政策风险和不确定性持续存在。

免责声明：此分析仅供参考，不构成任何投资建议，投资者承担全部风险。