20260824-中国银河-江海股份-002484.SZ-铝电解电容器龙头_AI与新能源助成长_12页_966kb

报告摘要

江海股份总结

公司概况

江海股份（002484.SZ）是一家专注于铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器的研发、生产与销售的行业领军企业。公司成立于2002年，2010年在深交所上市，总部位于江苏省南通市。公司深耕电容器行业五十余年，是国家制造业单项冠军示范企业，拥有“jianghai”中国驰名商标。其产品广泛应用于工业自动化、消费电子、5G、数据中心、新能源和储能、智能电网、军工等多个领域。

公司实控人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。截至2026年6月30日，第一大股东浙江省经济建设投资有限公司持股15.78%，前十大股东合计持股43.61%。

财务表现

2025年，公司实现营业收入54.84亿元，同比增长14.06%；归母净利润6.75亿元，同比增长3.04%；扣非净利润6.52亿元，同比增长6.30%。2026年H1，公司营业收入31.51亿元，同比增长16.96%；归母净利润3.83亿元，同比增长6.92%；扣非净利润3.72亿元，同比增长8.03%。经营活动现金流量净额同比增长33.92%，显示公司现金流状况良好。

2026-2028年预计营业收入分别为64.52亿元、76.13亿元、89.27亿元，年均增长率约17.6%。预计归母净利润分别为8.25亿元、9.82亿元、11.56亿元，年均增长率约19.1%。对应P/E分别为61.33倍、51.51倍、43.76倍。

产品与市场

产品结构

铝电解电容器：主要应用于工业自动化、消费电子、光伏和风电等领域，2025年收入44.18亿元，同比增长12.07%。
薄膜电容器：应用于新能源、电动汽车、军工等领域，2025年收入5.75亿元，同比增长33.90%。
超级电容器：应用于电网储能、汽车电子、服务器电源等领域，2025年收入3.52亿元，同比增长52.51%。
电极箔：作为核心材料，2025年收入1.20亿元，同比下降31.39%。

市场应用

公司产品覆盖多个高增长领域，包括AI算力、新能源、智能电网、轨道交通、5G、数据中心、服务器电源、电动汽车等。超级电容器在电网调频、SVG、汽车电子等领域进入实质性试运行，薄膜电容器在新能源、电动汽车等领域开始批量交付，铝电解电容器在服务器电源领域取得进展。

下游行业趋势

需求增长驱动因素

AI算力：AI服务器渗透率提升，对高功率密度、低功耗电容器需求增加，公司固态叠层铝电解、固态和固液混合铝电解电容器取得突破。
新能源与储能：新能源汽车产销快速增长，带动电容器需求。公司产品已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等领域，储能业务在发电侧和用户侧调频、功率补偿等领域进入实质性应用。
智能电网与轨道交通：新型电力系统建设加速，带动电容器在SVG、柔性直流输电、电压支撑等领域的应用。轨道交通的刚性需求推动电容器市场稳定增长。

投资建议与估值

盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.25亿元、9.82亿元、11.56亿元，年均增速约19.1%。
估值：公司PE估值处于行业中低位，PB估值处于行业高位。预计2026-2028年对应P/E分别为61.33倍、51.51倍、43.76倍。
评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期：AI、新能源等领域的增长可能不及预期。
行业竞争加剧：随着市场扩张，行业竞争可能加剧。
应收账款风险：公司应收账款及合同资产规模较大，可能影响现金流和财务稳定性。

财务预测表

指标	2025A (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)	2028E (百万元)
营业收入	5,484	6,452	7,613	8,927
归母净利润	675	825	982	1,156
毛利率	24.1%	24.1%	24.1%	24.1%
净利率	12.4%	12.9%	13.0%	13.1%
每股收益(元)	0.79	0.97	1.16	1.36

财务比率预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
ROE	10.8%	12.0%	12.9%	13.7%
ROIC	10.1%	11.1%	11.9%	12.7%
资产负债率	26.5%	24.8%	26.3%	26.3%
流动比率	2.68	3.18	3.24	3.45
速动比率	2.00	2.38	2.45	2.60
总资产周转率	0.68	0.72	0.77	0.81
每股净资产	7.37	8.08	8.92	9.91