20220701-上海证券-2022年6月PMI数据点评_制造业积极改善_经济迎来修复_9页_984kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年6月中国制造业和非制造业的PMI数据，指出随着疫情形势好转和政策支持，经济正逐步修复，市场进入回暖阶段。

主要观点

• 制造业重回景气区间：6月制造业PMI为50.2%，较上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，显示制造业恢复性扩张。
• 供需两端回暖：生产指数和新订单指数均高于临界点，表明供需两端双双改善，其中供给端恢复更快。
• 价格指数回落：原材料购进价格指数为52%，较上月下降3.8个百分点，而出厂价格指数为46.3%，仍位于收缩区间。
• 中小型企业改善显著：中型企业PMI为51.3%，高于上月1.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，虽仍位于临界点以下，但改善势头明显。
• 库存消耗与补库意愿增强：企业采购需求上升，原材料库存和产成品库存持续下滑，预示企业将加强补库。
• 物流与供应链改善：供应商配送时间指数回升至51.3%，物流堵点有所疏通，供应链加快恢复。
• 非制造业显著回升：非制造业商务活动指数为54.7%，较上月上升6.9个百分点，服务业和建筑业表现突出。
• 市场步入回暖进程：中国经济仍处于“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，资本市场开始回暖。

关键信息

数据概览

• 制造业PMI：50.2%（较上月+0.6%）
• 非制造业商务活动指数：54.7%（较上月+6.9%）
• 综合PMI产出指数：54.1%（较上月+5.7%）

行业表现

• 生产指数：52.8%（较上月+3.1%）
• 新订单指数：50.4%（较上月+2.2%）
• 出口指数：49%（接近临界点）
• 进口指数：49%（接近临界点）

企业类型

• 大型企业：PMI有所回落，显示恢复较慢
• 中型企业：PMI为51.3%，改善最为显著
• 小型企业：PMI为48.6%，仍位于临界点以下，但改善势头良好

风险提示

• 通胀继续上行：全球供应链紧张和地缘政治冲突可能推高通胀。
• 疫情反复：防控措施延长或影响复工复产，进而影响企业经营和经济增长。
• 政策超预期改变：面对高大宗商品价格和经济不确定性，政策可能有新的调整。

事件解析

2.1 复工复产推进，制造业反弹修复

• 企业全面复工复产，社会经济秩序恢复，制造业景气度回升。
• 13个行业PMI位于扩张区间，制造业景气面扩大。

2.2 供给较需求改善更快

• 生产指数和新订单指数均高于临界点，产需加快释放。
• 部分行业如汽车、通用设备等恢复速度快于制造业整体。

2.3 价格指数继续回落，出厂价格仍较低迷

• 原材料购进价格回落，出厂价格指数仍低于临界点，企业盈利空间受挤压。

2.4 中小型企业改善突出

• 中型企业PMI回升至扩张区间，小型企业虽仍低于临界点，但改善明显。

2.5 库存消耗，企业补库意愿增强

• 企业采购需求上升，库存持续消耗，预示补库意愿增强。

2.6 物流有待进一步改善

• 供应商配送时间指数回升，物流运转改善，供应链加快恢复。

事件影响

3.1 制造业重回景气区间

• 制造业恢复性扩张，带动投资与生产加快。
• 非制造业，尤其是服务业和建筑业，也呈现明显改善。

3.2 市场步入回暖进程

• 中国经济仍处于“底部徘徊”阶段，政策预期平稳。
• 市场逐步走出“抑”的阶段，进入“扬”的阶段。

事件预测

4.1 制造业积极改善，经济迎来修复

• 疫情消退和政策支持推动制造业景气度回升。
• 基建与制造业投资发力，以抵消房地产投资的拖累。
• 预计疫情缓和后，投资与经济景气度将进一步回升。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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