20200616-华安证券-化妆品新股·丽人丽妆_美妆电商代运营龙头_坐享美妆_电商叠加红利_27页_2mb

丽人丽妆公司总结

核心内容

丽人丽妆是一家成立于2007年的国内领先电商代运营企业，专注于化妆品行业的垂直领域，提供电商零售和品牌营销运营服务。公司创始人黄韬为第一大股东，阿里网络为第二大股东，具有丰富的行业经验和强大的技术能力，是化妆品电商代运营行业的龙头企业。

主要观点

• 行业前景：化妆品行业持续增长，线上渗透率不断提升，电商代运营行业前景广阔，预计未来将保持高速增长。
• 公司优势：丽人丽妆在化妆品行业拥有丰富的经验、头部客户资源和领先的技术优势，实现对采购、库存、销售、物流等环节的精细化管理。
• 盈利表现：2018年营收为36.15亿元，归母净利为2.52亿元，2013-2018年营收CAGR达56.76%，归母净利CAGR达118.24%。
• 投资建议：公司作为美妆电商代运营龙头，享受行业双重红利，建议投资者密切关注。

关键信息

公司概况

• 业务介绍：

  • 为品牌商提供全链路线上运营服务，包括电商零售和品牌营销运营服务。
  • 电商零售业务：以买断方式采购产品，销售给终端消费者，赚取进销差价。
  • 品牌营销运营服务：收取固定服务费或浮动佣金，负责建设与运营线上旗舰店或提供营销推广服务。

• 股权结构：

  • 创始人黄韬为第一大股东，持股37.22%。
  • 阿里网络为第二大股东，持股19.55%。
  • 公司实行董事会领导下的总经理负责制，设有管理中心与运营中心。

• 财务分析：

  • 2018年营收/归母净利为36.15/2.52亿元，YOY分别为5.7%和11.0%。
  • 2013-2018年营收CAGR达56.76%，归母净利CAGR达118.24%。
  • 毛利率稳定在35%以上，销售费用率呈下降趋势。
  • ROE在2017-2018年分别为21.8%和19.4%，2019H1为10.4%。
  • 人均创收与人均创利远超竞争对手。

化妆品电商代运营行业分析

• 行业增长：2019年我国美妆与个护零售额达4777亿元，增速13.8%。未来随着化妆品成为“新刚需”和消费者年龄结构变化，行业将持续增长。
• 线上渗透率：2018年美妆线上渗透率达27.4%，预计未来电商将进一步取代传统渠道。
• 行业规模：2018年电商代运营市场规模达9623亿元，增速23%。未来行业将保持快速增长。

竞争分析

• 商业模式：丽人丽妆以经销模式为主，经销模式占比常年高于90%。

• 财务数据：

  • 丽人丽妆在2018年营收和净利润均高于其他垂直型代运营企业。
  • 公司毛利率稳定，销售费用率较低，盈利能力强。

• 核心竞争力：

  • 多年积累的美妆行业经验。
  • 头部客户资源丰富，合作品牌数量达76家。
  • 高效的技术系统（OMS/IMS/WMS）实现精细化运营管理。
  • 背靠阿里，有望受益于“国货之光”计划。

• 客户资源：

  • 合作品牌包括欧莱雅、后、芙丽芳丝、妮维雅、凡士林等国内外知名品牌。
  • 公司在2019M6-2020M5期间，与多个美妆品牌合作，销售份额排名靠前。

投资建议

• 行业前景：化妆品行业和电商代运营行业均处于高速增长阶段，未来有望持续受益。
• 公司潜力：丽人丽妆作为垂直型龙头TP，具备强大的运营能力和客户资源，具有较大的发展潜力。
• 建议：建议投资者密切关注丽人丽妆，关注其在阿里生态中的受益机会。

风险提示

• 存货及销售风险：由于电商促销节提前备货，存货管理存在风险。
• 运营平台集中风险：主要依赖天猫等平台，存在平台政策变化的风险。
• 宏观经济波动风险：宏观经济变化可能影响行业及公司业绩。

行业评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 分析师承诺：分析师虞晓文、谢丽媛承诺独立、客观地出具本报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
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