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丽人丽妆 (605136.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

丽人丽妆（605136.SH）作为一家专注于美妆品牌运营与服务的公司，在2021年实现了归属于母公司的净利润同比增长20.99%，达到4.11亿元。尽管营业收入同比下滑9.67%至41.55亿元，但公司通过优化运营模式、降低销售费用率及提升毛利率，成功改善了盈利能力。公司同时积极拓展新兴渠道如抖音，并致力于自主品牌孵化和投资新锐品牌，进一步打开成长空间。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司净利润同比增长20.99%，净利率提升至9.89%，反映出良好的成本控制能力和盈利能力。
• 市场表现：公司股价在年内波动较大，最高达39.73元，最低为20.11元，当前市场价格为20.53元。
• 市场数据：截至2021年底，公司总股本为4.02亿股，已上市流通A股为1.96亿股，总市值为82.54亿元。
• 渠道拓展：公司在抖音等新兴平台上取得了显著进展，运营33家抖音小店，获得“抖音电商年度品牌服务商”称号。
• 品牌合作：新增科蒂集团、花王集团等品牌合作，同时为多个国际奢侈美妆品牌提供精细化运营服务。
• 自有品牌孵化：推出美壹堂、玉容初等自有品牌，并投资多个新锐品牌及消费领域基金，增强品牌矩阵和市场竞争力。
• 财务表现：公司毛利率提升至36.46%，销售费用率下降，ROE（摊薄）保持稳定，P/E和P/B持续下降，显示估值趋于合理。
• 投资建议：公司预计2022~2024年EPS分别为1.15/1.27/1.38元，对应2022年PE为18倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩简评

• 2021年营收：41.55亿元，同比下降9.67%，主要受市场大盘放缓及部分品牌模式转型影响。
• 2021年归母净利：4.11亿元，同比增长20.99%，净利率提升至9.89%。
• 分季度表现：1Q21归母净利增长5.01%，4Q21则大幅下降22.56%，显示季节性波动。
• 分红计划：拟每股派发现金红利0.21元（含税）。
• 股权激励：第一个解锁条件达成，44.85万股限制性股票解除限售。

经营分析

• 毛利率：2021年毛利率为36.46%，同比增长0.55PCT。
• 销售费用率：2021年销售费用率降至20.12%，同比下降2.01PCT。
• 管理费用率：略有上升，2021年为3.22%。
• 资产减值损失：计提6557万元，其中存货跌价损失为6032万元。
• 存货与应收账款周转：存货周转天数增加至144天，应收账款周转天数增加至12天，反映运营效率变化。

投资建议

• 盈利预期：预计2022~2024年EPS分别为1.15/1.27/1.38元，对应2022年PE为18倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

风险提示

• 存货减值：存货跌价损失较大，可能影响利润。
• 客户流失：国际品牌大客户流失可能对业绩造成影响。
• 营销效果：营销投放不及预期可能影响增长。

附录摘要

财务预测

• 营业收入：2022E为43.87亿元，2023E为46.21亿元，2024E为48.52亿元。
• 归母净利润：2022E为4.62亿元，2023E为5.11亿元，2024E为5.54亿元。
• 每股收益：预计2022E为1.15元，2023E为1.27元，2024E为1.38元。
• 每股净资产：2022E为7.456元，2023E为8.219元，2024E为9.046元。
• ROE：2021年为15.26%，预计2022E为15.42%，2023E为15.47%，2024E为15.23%。

投资评级分析

• 市场评级：在最近的报告中，多数分析师给出“买入”评级，评分显示市场倾向积极。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级，表明市场普遍看好公司未来表现。

结论

丽人丽妆在2021年实现了稳健的盈利增长，尽管营收受到外部环境影响，但通过优化运营模式和拓展新渠道，公司增强了市场竞争力。公司积极布局抖音等新兴平台，并不断孵化自有品牌，显示出良好的战略眼光和成长潜力。分析师普遍维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和发展前景。然而，公司仍需关注存货减值、大客户流失及营销效果等潜在风险。