A股投资策略（2023年5月）：预备进攻-20230503-东吴证券-33页_1mb

A股投资策略总结（2023年5月）

核心内容概述

2023年5月A股市场将进入“预备进攻”阶段，从存量博弈向增量行情转变。市场有望震荡上行，科技板块行情贯穿全年，消费行业则进入优势区间，具备反转潜力。当前A股风险溢价处于优势区间，买入并持有具有较高的中期性价比。

主要观点

• 市场波动原因：4月中下旬市场波动主要源于存量博弈下的交易结构极致化和短期博弈因素累积，5月后部分因素将有所消化，市场结构将趋于均衡。
• 风险溢价优势：当前沪深300风险溢价为5.42%，高于2010年以来均值，买入并持有A股具有较好的胜率和赔率组合。
• 资金面逻辑：5月后，北上资金可能加速流入A股，人民币升值预期升温，带动外资回流。同时，国内企业盈利触底将逐步向居民收入传导，带动消费和投资信心提升。
• 结构性行情：年初以来市场呈现结构性行情，主要受内资存量博弈影响，但随着5月后资金面改善，增量资金有望入市。
• 行业策略：科技（TMT）板块行情贯穿全年，AI等数字经济主题成为新供给侧的重要机遇。消费行业在供给出清和需求恢复的双重作用下，有望迎来利润率修复和总量复苏。
• 主题投资：关注“中特估”和“一带一路”主题，后者作为中国特色估值体系的重要实践，具备多重催化剂和政策支持。

关键信息

5月A股展望

• 指数走势：5月A股有望震荡上行，整体市场结构将趋于均衡。
• 科技板块：AI等科技主题将带动新产品供给，形成供给创造需求的逻辑，市场对供给侧创新关注度提升。
• 消费板块：疫情后部分消费领域供给出清，随着需求恢复，利润率将明显修复；同时，社融-盈利-收入-信心传导链条启动，将推动总量消费复苏。

资金面变化

• 北上资金：5月后可能加速净流入，从单纯交易国内复苏转向交易内外经济增速差。
• 国内资金：随着企业盈利触底，居民收入和消费信心有望逐步提升，流动性下沉可期。
• 增量资金来源：一季度新增10万亿居民存款，将成为5月后股票市场新增资金来源。

外部环境影响

• 海外衰退：美国经济衰退趋势明显，非农数据走弱，制造业指数连续萎缩，加息周期可能接近尾声。
• 美元走弱：人民币升值预期升温，外资温和回流。
• 政策支持：政府强调恢复和扩大需求，推动消费环境改善，同时重视“一带一路”战略，相关板块将受益。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能加剧市场不确定性。
• 海外衰退超预期：可能影响国内进出口及相关产业链。
• 地缘政治事件：可能使国内外局势趋于紧张。

历史行情回顾

• 4月市场分化：价值风格表现优于成长风格，TMT板块内部出现细分行业轮动。
• 风险溢价优势：历史上风险溢价处于优势区间时，多数情况下持有权益资产能获得正收益，尤其是持有时间超过一个季度。
• 社融与盈利传导：社融增速触底回升，盈利增速将很快出现，推动居民收入和信心回升。

政策与行业分析

• “一带一路”战略：作为中国特色估值体系的重要实践，具备政策支持和多重催化剂，相关股票估值较低，吸引力增强。
• 数字经济主题：AI等技术驱动行业成为新的增长引擎，预计未来将对GDP增长贡献年均1.5至1.8个百分点。
• 供给侧出清：部分消费行业在疫情中供给出清，集中度提升，经济复苏后利润率弹性加大。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预期超过15%
  • 增持：个股相对大盘涨幅预期在5%至15%之间
  • 中性：个股相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间
  • 减持：个股相对大盘跌幅预期在-15%至-5%之间
  • 卖出：个股相对大盘跌幅预期超过15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘涨幅预期超过5%
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间
  • 减持：行业指数相对大盘跌幅预期超过5%

附图说明

• 4月A股宽基指数和风格指数涨跌幅
• 4月申万一级行业指数涨跌幅
• 上证指数1-12月涨跌幅平均数
• 上证指数1-12月涨跌概率
• 上证指数1-12月涨跌幅中位数
• 股票型基金+混合型基金新发份额
• 北向资金净买入
• 数字经济对GDP增长贡献
• 中国数据产量及网民规模
• 工业产能利用率
• 企业债券社融存量变化
• 线下餐饮、百货店门店数量变化
• 民航供给扩张速度变化

结论

2023年5月A股市场有望进入增量行情，科技和消费行业将分别受益于供给侧创新和需求复苏。投资者应关注“中特估”和“一带一路”等主题，把握市场结构性机会，同时警惕经济复苏不及预期、海外衰退超预期及地缘政治风险。