20261007-华泰期货-黑色建材月报_市场情绪回落_价格震荡下行_10页_2mb

市场情绪回落，价格震荡下行总结

核心内容

近期焦炭与焦煤市场整体呈现震荡走势，价格回落主要受市场情绪影响，同时供需关系的变化也对价格形成压制。整体来看，供给端虽有所修复，但库存仍处低位，价格支撑有限。需求端则因钢厂利润下滑、采购意愿减弱，对价格形成压力。市场预期与实际表现之间存在一定落差，短期波动较大。

主要观点

1. 价格表现

• 焦炭2701合约：截止9月30日收盘，收于1958.5元/吨，环比下跌12.6%。
• 焦煤2701合约：截止9月30日收盘，收于1449元/吨，环比下跌16.2%。

2. 供给分析

• 焦炭：本周独立焦企日均产量为61.17万吨，环比增加0.92万吨；产能利用率71.23%，环比上升1.07%。
• 焦煤：523家样本矿山原煤月度日均产量有所回升，但精煤产量增长缓慢；洗煤厂精煤产量同样有限，表明供给端仍存在结构性制约。
• 进口方面：焦煤月度进口量整体维持低位，蒙古焦煤进口量有所回升，但仍未恢复至高位。

3. 需求分析

• 钢厂表现：247家钢厂高炉开工率81.53%，环比下降0.48个百分点；高炉炼铁产能利用率88.49%，环比下降0.74个百分点。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率降至6.93%，环比下降0.86个百分点，同比大幅下降51.08个百分点，显示钢厂盈利能力疲软。
• 铁水产量：日均铁水产量233.79万吨，环比减少1.87万吨，同比减少6.7万吨，表明需求端偏弱。

4. 库存变化

• 焦炭库存：247家钢厂焦炭库存580.6万吨，环比增加13万吨；焦企库存低位，港口库存回落。
• 焦煤库存：247家钢厂焦煤库存738.61万吨，环比增加4.35万吨；独立焦企焦煤库存968.03万吨，环比增加4.74万吨。
• 库存支撑减弱：低库存对价格的支撑逐渐让位于供给恢复压力，市场情绪转弱。

5. 市场策略

• 焦炭：短期震荡，关注钢厂减产及利润变化。
• 焦煤：短期震荡，供需紧张格局未改，需关注保供政策落地情况。
• 跨品种、期现、期权：暂无明确策略建议。

关键信息

• 供给端：焦煤供给偏紧，优质焦煤供应受限，复产速度慢；焦炭产量小幅回升，但受焦煤制约。
• 需求端：钢厂利润下滑，采购转为按需补库，需求预期承压。
• 库存端：钢厂和焦企库存均处低位，港口库存回落，低库存支撑减弱。
• 价格驱动：焦炭价格相对坚挺，焦煤价格受政策影响快速下跌，投机性需求减少。
• 基差情况：焦煤与焦炭现货价格相对坚挺，基差震荡走强，但长期来看基差可能走弱。

风险提示

• 宏观政策：政策变动可能影响供需预期。
• 钢厂利润：钢厂盈利率下降，采购意愿减弱。
• 焦化利润：焦企利润修复缓慢，提产受限。
• 成材需求：成材需求疲软可能进一步压制焦炭需求。
• 煤炭供给：焦煤供给恢复不及预期，市场仍存紧张。
• 基差风险：基差波动可能影响套利策略效果。

图表与数据参考

• 图1-图22：涵盖山西中硫煤出厂价、蒙煤5#自提价、焦煤与焦炭主力合约价格、月间价差、基差等关键指标。
• 表1-表2：提供JM与J基差策略分析，显示期货价格回调、基差震荡走强。

资料来源

• 华泰期货研究院
• Mysteel数据
• 钢联数据
• 海关总署数据

报告撰写团队

• 邝志鹏：从业资格号F3056360，投资咨询号Z0016171
• 余彩云：从业资格号F03096767，投资咨询号Z0020310
• 刘国梁：从业资格号F03108558，投资咨询号Z0021505
• 邢亚文：从业资格号F3054449，投资咨询号Z0016137

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