20240523-国信证券_香港_-中广核新能源-01811.HK-稳健增长_估值修复行情持续_4页_608kb

中广核新能源（1811HK）研究报告核心摘要

一、 公司概况
中广核新能源持续发展清洁能源，权益装机容量稳健增长。截至2023年底，总权益装机容量达962GW，其中清洁及可再生能源占比超八成（83.8%）。公司业务覆盖中国（含韩）清洁能源及传统能源，新增装机年均保持500–1000MW左右。

二、 财务表现与业绩驱动

• 2023年财务亮点：净利润同比增长372%，剔除一次性因素后增长106%。前期火电亏损得到改善并推动了盈利增长，净利连续多年稳健增长。
• 收入下滑主因：风电板块表现稳，但受韩国项目（收入同比降164%）及国内部分地区（如甘肃）限电影响。
• 装机规模：新增清洁能源装机稳步推进，前4月清洁能源发电量中有太阳能(+195%)、热电联产(+94%)等高增长率。

三、 增值措施与估值修复

• 公司2024年提议最高回购157亿港元股份，拟提升每股收益。
• 末期股息率由2022年的20%增至25%，当前股息率约4.65%，具备分红优势。
• 高增长预期与历史低价导致估值修复行情持续，券商目标价38港元对应2024年PE 70X。

四、 数据与预测

• 营收增速：2024–2026年预计分别为10.3%、2.5%、2.0%。
• 归母净利润：预计年复合增速9.2%，至2026年达344亿港元。
• 估值指标：PE下行路径（从2023年52X降至2026年41X），PB降至0.63X。

五、 风险提示

• 新能源产能扩张慢于预期；相关政策变动；燃料价格波动等。

六、 投资评级
国信证券（香港）维持“买入”，认为公司具备估值修复空间，建议积极配置。