20250310-紫金天风-白糖季报_原糖更具交易价值_19页_3mb

报告摘要

白糖市场在2025年3月10日的季报中指出，当前白糖市场整体呈现中性偏多态势，主要受到国内外供需格局变化的影响。原糖因其更具交易价值，成为市场关注的焦点。

全球市场：巴西24/25榨季产量基本确定在4000万吨左右，尽管出口良好，但库存依然处于低位，对白糖价格形成底部支撑。
印度市场：印度24/25榨季食糖产量预计为2720万吨，较2023/24榨季减少约15%，但国内库存支撑使其暂时不会形成供应短缺，仍能维持100万吨出口。
泰国市场：泰国24/25榨季食糖产量预计增至1150万吨，出口预期提升。同时，由于木薯价格暴跌，农民转向种植甘蔗，预计25/26榨季产量可能进一步增至1320万吨。
国内产销：2025年1月底，全国累计产糖749.28万吨，同比增加27.7%；累计销糖373.5万吨，销糖率49.85%，同比放缓3.28个百分点。当前供应充足，短期矛盾不大。
进口政策：配额外利润关闭，1-2月进口量大幅减少。泰国糖浆进口政策尚未放开，成为影响国内糖价的关键变量。
成本与利润：24/25榨季由于出糖率偏高，制糖成本偏低，广西等地制糖成本在5300元/吨附近，蔗糖厂利润较好。
价差与套利：白糖05基差走缩，5-9正套格局形成，9-1震荡，总体为熊市价差。内外套利受政策影响较大，泰国糖浆政策是当前最大的不确定性。