20250121-紫金天风-白糖周报_原糖定价更为明朗_14页_2mb

糖市核心观点分析与总结

外糖与全球格局

中性观点：全球食糖整体格局相比巴西火灾前估值偏高。巴西定产约为4000万吨，印度生产进度慢于往年，泰国虽有小幅减产预期，但出口政策尚不明朗。外糖大幅下跌后出现弱反弹，基本增产预期显著，但需关注印度出口政策变动。

国内糖市动态

中性偏空：国内库存压力较大，截至2024年12月底，本榨季累计产糖44034万吨，累计销糖24994万吨，产销进度快于往年，但库存仍较高。政策影响突出，糖浆进口受限，内外反套格局延续。

南美产区生产数据

• 巴西2024/25榨季：甘蔗入榨量、产糖量大幅下降，同比降幅超60%，糖厂库存仍处于高位。乙醇生产量增长30.7%，但含水乙醇对糖价的压力逐渐显现。
• 预测定产：巴西中南部食糖定产预计在4000万吨附近。

印度市场

印度产量不及预期，2024/25榨季产糖13055万吨，同比降幅显著。政府可能放宽出口限制，或进一步加剧价格压力。长期增长预期仍存乐观空间。

东南亚动态

泰国因干旱下调产量预期至1080万吨，糖浆进口管制导致国内原糖市场承压，内外价差扩大，进口糖浆政策成为年后关键变量。

价格与基差

原糖价格承压，原白价差升高但低于成本线，压制需求。基差小幅走扩，正向套利仍存，但内外反套格局能否延续取决于泰国糖浆政策。

政策与不确定性

政策关注点：泰国糖浆管制重开时间、印度出口政策动向、国内配额外进口是否放开。这些因素将直接影响国内糖价及进口政策平衡。

后市展望

年后市场主要关注泰国出口政策及糖浆进口情况，南美主产区继续增产，基本面偏弱，操作需谨慎，紧盯政策动向。