深度报告-20220507-西部证券-2022年非金属建材行业周期板块中期策略报告_海外需求超预期利好玻纤_稳增长落地建议积极配置水泥龙头_44页_1mb

海外需求超预期利好玻纤，稳增长落地建议积极配置水泥龙头

核心内容总结

玻纤板块

• 行业景气度：玻纤行业整体处于历史盈利中枢偏上水平，但细分产品表现不一。
• 粗纱：出口旺盛，风电景气，供需匹配度高，22年全年价格压力较小，23年有望维持景气。
• 细纱：产能高增，需求稳增，但价格压力较大，22年一季度产能投放导致价格松动，23年有望逐步回暖。
• 出口增长：2022年玻纤出口量显著增长，欧洲能源危机及美国关税豁免或将带来增量需求。
• 关注标的：中国巨石、长海股份。

水泥板块

• 需求支撑：稳增长政策推动下，地产和基建需求有望回升，水泥需求将得到支撑。
• 供给控制：产能置换趋严，错峰生产常态化，新增产能有限，供给端保持紧缩。
• 高股息价值：水泥板块估值处于历史底部，龙头公司股息率高，具备长期投资价值。
• 关注标的：海螺水泥、华新水泥。

玻璃板块

• 成本支撑：高成本背景下，玻璃价格受到支撑，冷修产能释放有助于供需平衡。
• 节能新规：建筑节能新规落地，有望提振玻璃与节能玻璃需求，带来百亿市场增量。
• 关注标的：旗滨集团。

主要观点

• 玻纤：出口需求旺盛，尤其在欧洲能源危机和美国关税豁免背景下，有望对冲产能增长带来的压力，维持行业景气。
• 水泥：稳增长政策推动下，地产和基建需求逐步回暖，叠加高股息率，具备防御性投资价值。
• 玻璃：受益于节能新规，需求有望提升，成本支撑价格，行业具备扩容空间。

关键信息

• 2022年玻纤供需：粗纱供需基本匹配，全年价格压力较小；细纱产能高增，需求稳增，价格承压。
• 2023年玻纤供需：粗纱供需匹配度高，全年价格有望保持景气；细纱供需逐步改善，价格有望回暖。
• 出口数据：2022年1-2月玻纤出口量同比分别增长58.16%和42.88%，预计全年增长30%，增量需求超50万吨。
• 欧洲市场：欧洲玻纤需求约100万吨，其中50万吨依赖进口，中国企业占据主要份额。
• 美国市场：关税豁免或带来6万吨以上的需求增量。
• 水泥需求：地产和基建需求回升，水泥行业具备长期投资价值。
• 水泥供给：产能置换趋严，错峰生产常态化，供给端控制严格。
• 玻璃需求：节能新规带来百亿市场增量，LOW-E玻璃国内渗透率低，有望提升。
• 风险提示：房地产投资失速、原材料价格上涨、疫情反复。

建议关注标的

• 中国巨石：成本构筑竞争护城河，高端品类扩张打造全球龙头。
• 长海股份：玻纤细分龙头，产业链协同提效率。
• 海螺水泥：最具竞争力的水泥龙头。
• 华新水泥：产业链一体化加速，龙头地位不断巩固。
• 旗滨集团：产业链延伸，构筑玻璃制造龙头。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持